20171026-招商证券-生物股份-600201.SH-双品种丰收_业绩高增长_8页_670kb

生物股份（600201.SH）分析总结

核心内容

生物股份（600201.SH）是一家在动保行业表现突出的龙头企业，专注于口蹄疫疫苗及圆环疫苗等产品。随着国内养殖业的规模化加速，公司业绩持续增长，未来发展前景良好，因此被强烈推荐。

主要观点

• 行业前景：动保行业持续景气，口蹄疫市场预计在2020年将达到55亿元规模，公司有望进一步提高市占率。
• 业绩增长：公司前三季度实现营业收入13.24亿元，同比增长28.25%；归母净利润6.82亿元，同比增长40.71%。三季度收入和净利润分别增长38.37%和46.70%，表现强劲。
• 产品表现：公司口蹄疫市场苗和圆环苗销售增长迅速，2017年上半年市场苗收入达5.2亿元，同比增长37%；圆环苗上半年销售达5200万元，超去年全年。
• 市场拓展：公司渠道逐步下沉，覆盖河南、山东、湖北等多个新市场，市场苗渗透率行业领先。以温氏和牧原为例，疫苗渗透率超过60%。
• 收购效应：通过收购辽宁益康，公司获得了禽流感疫苗生产资质，切入禽苗招采领域，提升市场竞争力。
• 盈利预测：预计公司2017/18/19年归母净利分别为8.63/11.31/14.91亿元，EPS分别为0.96/1.26/1.66元，给予2018年25-30倍PE，目标价31.50-37.80元，有19%-43%的上涨空间。
• 估值对比：公司PE和PB均处于行业合理范围，2017年PE为27.6倍，PB为5.2倍，估值合理。

关键信息

财务数据

• 基础数据：

  • 上证综指：3396.90
  • 总股本：89915万股
  • 已上市流通股：85841万股
  • 总市值：238亿元
  • 流通市值：227亿元
  • 每股净资产（MRQ）：4.7元
  • ROE（TTM）：20.1%
  • 资产负债率：21.5%
  • 主要股东：内蒙古金宇生物控股，持股比例10.46%

• 盈利预测：

  • 2017年归母净利润：8.63亿元
  • 2018年归母净利润：11.31亿元
  • 2019年归母净利润：14.91亿元
  • EPS：0.96/1.26/1.66元

• 财务比率：

  • 毛利率：78.3%-79.6%
  • 净利率：44.0%-45.3%
  • ROE：18.8%-22.5%
  • 资产负债率：12.8%-11.9%
  • 营运能力：资产周转率0.4，存货周转率1.7，应收账款周转率6.8

市场表现

• 股价表现：

  • 当前股价：26.50元
  • 目标估值：31.50-37.80元
  • 1个月绝对表现：11%
  • 6个月相对表现：-5%
  • 12个月绝对表现：21%

• 市场占有率：

  • 口蹄疫市场苗和招采苗市场占有率均处于行业前列，图1、图2、图3展示了公司市场占有率的提升趋势。

投资评级

• 短期评级：强烈推荐（公司股价涨幅超基准指数20%以上）
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）

风险提示

• 猪价快速下行
• 市场苗渗透速度慢于预期
• 养殖规模程度低于预期

附：相关报告

1. 《生物股份（600201.sh）一动保行业持续景气，口蹄疫龙头高速成长》2017-09-28
2. 《生物股份（600201.sh）一口蹄疫市占率继续提升，圆环销售火爆拉动收入增长》2017-08-27
3. 《生物股份（600201.sh）一口蹄疫市场扩容，动保龙头加速崛起》2017-04-25

分析师信息

• 董广阳：食品饮料首席分析师，招商证券研发中心执行董事，大消费组长
• 雷轶：中山大学金融硕士，中山大学地理信息系统学士，招商证券研发中心农林牧渔小组成员

投资评级定义

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。报告基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。报告内容仅供参考，不构成投资建议。