20230409-财通证券-天目湖-603136.SH-Q1预计扭亏为盈_游客量和营收双重修复_3页_979kb

天目湖Q1扭亏为盈及公司概况总结

核心内容

天目湖在2023年第一季度预计实现归母净利润1,800.00万元至2,100.00万元，实现扭亏为盈；归母扣非净利润预计在1,560.00万元至1,860.00万元之间。公司业绩和游客量均出现显著修复，表现出强劲的复苏态势。

主要观点

• 业绩复苏：Q1公司实现营收和游客量的双重修复，春节期间推出免门票政策，有效拉动了酒店业务及园区内游船、索道、温泉等项目的二次消费，推动业绩增长。
• 市场恢复：春节期间累计接待游客18.68万人次，恢复至2022年和2019年的173%和183%；总营收恢复至2022年和2019年的148%和138%。
• 酒店表现：旗下酒店连续满房，7天平均出租率达90%，显示游客需求强劲。
• 景区恢复：截至3月20日，天目湖山水园、南山竹海两大景区累计接待游客约50万人次，恢复至2022年和2019年的226.18%和193.61%，游客量远超疫情前水平。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2023年及2024年净利润分别为2.13亿元和2.57亿元，对应PE分别为27.44倍和22.72倍，体现出较高的成长潜力。

关键信息

股权结构变化

• 控股股东孟广才先生向溧阳市城市建设发展集团有限公司转让其持有的6.53%股份，权益变动后溧阳城发成为第一大股东，持股26.86%。
• 溧阳市人民政府成为公司实际控制人，孟广才先生仍为第二大股东。
• 公司经营管理团队和原战略保持不变，国资支持进一步加强，有利于公司资源整合和项目拓展。

财务预测

盈利能力

• 毛利率：2023年E预计达66.9%，显著高于前三年。
• 营业利润率：预计2023年E为43.1%，显示公司盈利能力提升。
• 净利润率：预计2023年E为32.3%，反映公司整体盈利水平显著改善。

运营效率

• 流动资产周转天数：2023年E为180天，较2022年E有所改善。
• 固定资产周转天数：2023年E为558天，运营效率提高。
• 总资产周转天数：2023年E为787天，公司资产使用效率提升。

偿债能力

• 资产负债率：2023年E为13.9%，2024年E为13.5%，显示公司财务结构稳健。
• 流动比率：2023年E为2.29，2024年E为3.06，流动性增强。
• 速动比率：2023年E为2.13，2024年E为2.94，短期偿债能力显著提升。

现金流

• 经营活动现金流：2023年E预计为405.84亿元，显著改善。
• 投资活动现金流：2023年E为-218.17亿元，投资活动保持适度支出。
• 融资活动现金流：2023年E为0亿元，2024年E为0亿元，融资活动趋于稳定。

风险提示

• 疫情反复可能影响游客量和营收；
• 新项目建设进度不及预期；
• 外延拓展进展不及预期。

投资评级

• 公司评级：买入（维持），基于Q1业绩复苏、五一假期预期及外延成长性。
• 行业评级：看好，公司业绩表现优于行业平均水平。

估值指标

分析师承诺与资质声明

• 分析师刘洋和李跃博均具备证券投资咨询执业资格，保证报告数据合规，分析独立、客观、公正。
• 财通证券具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。

结论

天目湖在2023年Q1实现扭亏为盈，显示出强劲的市场复苏能力和盈利能力。公司游客量和营收均恢复至疫情前水平，且高于行业平均水平。国资成为第一大股东后，将进一步推动公司资源整合和项目拓展，增强外延成长性。综合来看，公司具备良好的成长潜力和投资价值，维持“买入”评级。