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天目湖 (603136.SH) 总结

核心内容

天目湖公司于2023年4月9日披露了一季度业绩预告，预计实现归母净利1800万至2100万元，同比扭亏；扣非归母净利1560万至1860万元。公司一季度业绩表现强劲，得益于疫后旅游市场复苏，景区客流和营收均超过疫情前水平。

主要观点

• 业绩修复强劲：天目湖景区在春节期间实施免门票政策，成功吸引大量游客，春节7天接待游客18.68万人次，恢复至2022年、2019年的173%、183%。总营收恢复至2022年、2019年的148%、138%。
• 旅游复苏受益：根据中国溧阳公众号数据，截至3月20日，天目湖山水园和南山竹海两大景区累计接待游客约50万人次，恢复至2022年、2019年的226%、194%。
• 实控人变更：2023年3月，实控人孟广才先生与溧阳市政府签署股权转让协议，溧阳城发持股比例达26.86%，成为第一大股东，溧阳市政府成为实控人。此举有助于公司在交通网络、项目拓展、对外宣传等方面获得更多支持。
• 经营管理团队稳定：公司经营管理团队和战略维持不变，有望借力国资支持形成协同效应。
• 酒店业务增长：碧波园酒店已开业，春节期间入住率良好，预计酒店产能释放将带来业绩增量。
• 长期发展潜力：公司计划启动动物王国新项目，进一步提升吸引力，增强业绩增长动力。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计公司2022-2024年收入分别为3.5亿元、6.9亿元、7.7亿元，归母净利分别为0.21亿元、1.9亿元、2.3亿元，对应2023-2024年PE分别为30.8倍、25.4倍。

关键信息

业绩表现

• 2023年一季度：归母净利1800万至2100万元，同比扭亏；扣非归母净利1560万至1860万元。
• 2022年全年：归母净利2100万元，同比下降59.48%。
• 2023年全年：预计归母净利1.89亿元，同比增长807.23%。
• 2024年全年：预计归母净利2.29亿元，同比增长21.20%。

财务指标

• 收入预测：2022E为3.5亿元，2023E为6.87亿元，2024E为7.73亿元。
• 净利润预测：2022E为0.23亿元，2023E为2.04亿元，2024E为2.54亿元。
• PE预测：2023E为30.8倍，2024E为25.4倍。
• 每股经营性现金流净额：2023E为2.17元，2024E为2.198元。

资产负债结构

• 货币资金：2023E为4.53亿元，2024E为4.19亿元。
• 流动资产：2023E为5.08亿元，2024E为4.77亿元。
• 非流动资产：2023E为1.276亿元，2024E为1.397亿元。
• 负债：2023E为3.72亿元，2024E为2.98亿元。
• 股东权益：2023E为1.296亿元，2024E为1.433亿元。

增长与盈利

• 收入增长率：2023E为96.31%，2024E为12.61%。
• 净利润增长率：2023E为807.23%，2024E为21.20%。
• ROE：2023E为14.61%，2024E为16.01%。

风险提示

• 疫情影响持续时间超预期。
• 新项目推进速度低于预期。

附录：主要财务预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2023E为6.87亿元，2024E为7.73亿元。
• 主营业务成本：2023E为2.48亿元，2024E为2.66亿元。
• 毛利：2023E为4.39亿元，2024E为5.07亿元。
• 营业税金及附加：2023E为1000万元，2024E为1200万元。
• 销售费用：2023E为7600万元，2024E为7700万元。
• 管理费用：2023E为8900万元，2024E为9300万元。
• EBIT：2023E为2.64亿元，2024E为3.26亿元。
• 净利润：2023E为2.04亿元，2024E为2.54亿元。

现金流量表

• 经营活动现金净流：2023E为4.05亿元，2024E为4.10亿元。
• 投资活动现金净流：2023E为-1.98亿元，2024E为-2.47亿元。
• 筹资活动现金净流：2023E为-1.35亿元，2024E为-1.87亿元。
• 现金净流量：2023E为7200万元，2024E为-2400万元。

资产负债表

• 流动资产：2023E为5.08亿元，2024E为4.77亿元。
• 非流动资产：2023E为1.276亿元，2024E为1.397亿元。
• 负债：2023E为3.72亿元，2024E为2.98亿元。
• 股东权益：2023E为1.296亿元，2024E为1.433亿元。

投资建议

• 评级：买入（维持评级）。
• 目标价：31.33元。
• 预测PE：2023E为30.8倍，2024E为25.4倍。

风险提示

• 疫情持续时间超预期。
• 项目推进速度低于预期。

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%。
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%。
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。

市场中相关报告评级比率分析

• 评分机制：买入得1分，增持得2分，中性得3分，减持得4分。
• 最终评分：1.00 =买入；1.01—2.0 =增持；2.01—3.0 =中性；3.01—4.0 =减持。

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