20230903-天风证券-天目湖-603136.SH-23Q2业绩符合预告指引_增量稳步推进看好中长期成长潜力_3页_761kb

天目湖半年报总结（2023年H1）

业绩表现

• 营收：上半年营收283亿元，同比增长219%，较2019年同期增长29%。
• 归母净利：上半年归母净利润17.2亿元，同比增长15%，扭亏为盈，较2019年同期增长15%；扣非净利润5.9亿元，较2019年增长13%。
• 单季表现：Q2净利4.3亿元，符合业绩预告，毛利率环比提升至62%，改善显著。

业务结构

• 子公司表现：
  • 温泉公司：营收94亿元，净利润1.3亿元，净利率显著提升。
  • 竹海公司：营收77亿元，净利润3.3亿元，净利率提升4个百分点。
  • 索道公司：营收1亿元，较2019年同期增长33%。
  • 天目湖酒店：营收1183万元，净利润0.06亿元。
• 成本压力：毛利率53.7%，主要因人力、能源及新项目运营成本增加。预计旺季后毛利率将优化。

增长驱动

• 增量项目：漂流项目筹备中，动物王国属市重点文旅项目；积极并购，寻求外延扩张。
• 国资入股：溧阳城发成为第一大股东，政企协同增强，有望释放产业协同潜力。

风险提示

• 宏观经济波动、竞争加剧、新项目进度不及预期。

估值与展望

• 盈利预测：下调2023-2025年净利润预测至17.2/22.0/26.0亿元，当前PE为25倍，维持“买入”评级。
• 财务数据：毛利率、净利率、ROE等多项指标较2019年仍有提升空间。