20210331-安信证券-药明康德-603259.SH-业绩增长强劲_赋能全球新药研发_5页_995kb

报告摘要

药明康德2020年报及财务分析总结

核心内容概览

药明康德（603259.SH）在2020年实现了强劲的业绩增长，全年收入达165.35亿元，同比增长28.46%；归母净利润为29.60亿元，同比增长59.62%；扣非归母净利润为23.85亿元，同比增长24.59%。经调整Non-IFRS归母净利润为35.65亿元，同比增长48.12%。2020年第四季度表现尤为突出，收入同比增长31.36%，归母净利润同比增长562.13%，盈利能力显著提升。

主要观点

1. 业务板块增长情况

中国区实验室服务：全年收入85.46亿元，同比增长32.02%，公司持续打造一体化靶标到苗头化合物发现平台，赋能超过500家全球客户，同比增长350%，成为公司中长期发展的关键驱动力。
CDMO服务：全年收入52.82亿元，同比增长40.78%，其中诺诚健华的BTK抑制剂奥布替尼获批，成为首个CMC一体化商业化生产项目。
美国区实验室服务：全年收入15.17亿元，同比下降2.96%，主要受新冠疫情影响，运营效率暂时下降。
临床CRO业务：全年收入11.69亿元，同比增长9.98%，尽管受疫情影响，但公司在手订单持续增长，SMO和CDS在手订单分别同比增长41%和48%。

2. 盈利能力提升

2020Q4经调整Non-IFRS归母净利润：10.89亿元，同比增长92.92%，调整后净利率达23.1%，同比提升7.4个百分点。
经营性现金流：全年为39.7亿元，同比增长40%，表现优异，显示公司运营效率和现金流管理能力良好。

3. 未来展望

公司对未来三年的收入增速预测为30.0%、29.2%、27.8%，归母净利润增速为33.9%、31.3%、29.8%。
对应EPS分别为1.62元、2.12元、2.76元，PE分别为88.6倍、67.5倍、52.0倍。
鉴于公司在国内和国际市场的竞争优势，分析师对公司未来成长性充满信心，维持“买入-A”投资评级。

关键信息

财务数据汇总

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	12,872.2	16,535.4	21,488.4	27,768.8	35,494.6
净利润（百万元）	1,854.6	2,960.2	3,964.4	5,204.7	6,754.9
每股收益（元）	0.76	1.21	1.62	2.12	2.76
每股净资产（元）	7.06	13.26	15.27	17.39	20.15
市盈率（倍）	189.4	118.7	88.6	67.5	52.0
市净率（倍）	20.3	10.8	9.4	8.2	7.1

财务指标分析

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	39.0%	38.0%	37.9%	38.6%	39.1%
营业利润率	18.2%	20.5%	21.0%	21.3%	21.6%
净利润率	14.4%	17.9%	18.4%	18.7%	19.0%
ROE	10.7%	9.1%	10.6%	12.2%	13.7%
ROA	6.5%	6.5%	7.8%	9.2%	10.5%
ROIC	26.7%	41.5%	38.7%	47.0%	49.5%
三费/营业收入	15.1%	17.8%	17.8%	17.7%	17.7%
资产负债率	40.5%	29.3%	26.8%	25.1%	23.2%

投资评级与风险提示

投资建议：维持“买入-A”评级，预期2021-2023年收入和净利润持续增长，EPS逐步提升，估值逐步下降。
风险提示：
- 订单数量增长不达预期；
- 市场竞争加剧导致订单价格下降；
- 行业景气度不及预期；
- 公司业务拓展不及预期；
- 海外疫情发展影响海外药企订单。

总结

药明康德在2020年实现了全面业绩增长，尤其在实验室服务和CDMO业务方面表现突出。尽管美国区受疫情影响，但中国区业务持续扩张，为公司提供了强劲的支撑。公司盈利能力显著提升，现金流稳健，未来成长性良好。分析师对公司维持“买入-A”评级，认为其具备明显的行业竞争优势，未来三年有望实现持续增长。然而，潜在风险包括订单增长不及预期、市场竞争加剧、行业景气度变化及海外疫情持续影响等。

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