20210331-东北证券-药明康德-603259.SH-业绩高增长持续_全平台服务能力持续提升_4页_623kb

药明康德（603259）公司点评报告总结

核心内容概述

药明康德于2021年3月31日发布了2020年年报，整体业绩表现出强劲增长。公司全年实现营收165.35亿元，同比增长28.46%；归母净利润为29.60亿元，同比增长59.62%；扣非归母净利润为23.85亿元，同比增长24.60%。经调整Non-IFRS归母净利润为35.65亿元，同比增长48.1%。公司同时发布了利润分配预案，每10股派发现金红利3.63元（含税），并每10股转增2股。

主要观点

业绩表现

• 2020年业绩：公司全年营收和净利润均实现高增长，其中净利润增长尤为显著，主要得益于中国区实验室服务和CMO业务的持续扩张。
• 季度表现：公司一季度业绩受疫情影响，增速放缓，但二、三、四季度逐渐恢复并加速增长，综合毛利率为37.99%，同比下降0.96个百分点，主要受美国区实验室服务及临床研究业务阶段性影响。
• 未来展望：随着疫情好转，预计公司毛利率将有所回升，整体业绩有望继续增长。

业务亮点

• 中国区业务：中国区实验室服务收入达85.46亿元，同比增长32.02%；CDMO/CMO服务收入为52.82亿元，同比增长40.78%。公司持续推进“跟随药物分子”策略，新增小分子CDMO/CMO服务分子575个，其中临床III期阶段45个，已获批上市的28个。
• 美国区业务：美国区实验室服务收入同比下降2.96%，其中细胞和基因治疗服务下降9%，但医疗器械检测服务增长6%。临床研究及其他CRO服务收入同比增长9.98%，公司在手订单保持高速增长，CDS和SMO项目订单分别同比增长48%和41%。

关键信息

财务预测

• EPS预测：预计2021-2023年EPS分别为1.55元、1.99元、2.58元。
• PE预测：对应PE分别为91倍、70倍、54倍，给予公司2021年104倍PE，上调目标价，维持“买入”评级。
• 财务指标：公司资产负债率维持在26%左右，流动比率和速动比率均保持较高水平，显示良好的短期偿债能力。

估值与市场表现

• 市盈率：2020年为111.52倍，预计2021年为90.67倍，未来三年逐步下降至54.39倍。
• 市净率：从10.16倍下降至7.27倍，显示公司估值逐步合理化。
• 股价表现：2021年3月31日收盘价为140.20元，6个月目标价为161.3元，12个月股价区间为79.50~185.00元。

风险提示

• 订单不及预期：若客户需求下降，可能影响公司业绩。
• 行业景气度下降：医药行业整体景气度下滑可能对公司的盈利能力造成影响。
• 疫情对项目进度的影响：疫情可能影响项目的执行进度和交付时间。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，港股市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

分析师简介

• 崔洁铭：东北证券医药组分析师，复旦大学物理化学博士，华南理工大学化学工程与工艺本科，自2015年以来有5年证券研究从业经历。

总结

药明康德在2020年表现出强劲的业绩增长，尤其是在中国区实验室服务和CMO业务方面。尽管一季度受疫情影响，但公司二季度及以后迅速恢复并加速增长。分析师崔洁铭维持“买入”评级，认为公司未来三年仍将保持良好增长势头，同时给予公司较高的估值预期。风险提示包括订单不及预期、行业景气度下降以及疫情对项目进度的影响。