20200930-东方金诚-2020年煤炭行业信用风险展望（9月修订）_20页_4mb

2020年煤炭行业信用风险展望总结

核心内容

2020年煤炭行业在新冠疫情和经济增速放缓的双重影响下，整体信用质量有所下降，但维持在较高水平。行业需求和供给均受到显著影响，煤价中枢下移，利润预测由“稳中有降”调整为“小幅下降”。同时，行业集中度进一步提升，大型煤企表现相对稳定，中小煤企则面临较大的信用风险。

主要观点

• 行业信用质量：2020年煤炭行业信用质量有所下降，但整体仍处于较高水平。
• 需求变化：动力煤需求增速下调至-0.80%，炼焦煤和无烟煤需求持续放缓。
• 供给情况：2020年煤炭产量小幅增长，全年预计增长1.8%，供给增加缓解了供需矛盾。
• 煤价走势：煤价中枢同比下移，动力煤价格保持在绿色区间基准价535元/吨以上，焦煤和无烟煤价格继续回落。
• 企业盈利：行业盈利整体下降，大型国企盈利降幅较小，民营和中小煤企盈利大幅下滑，部分企业出现亏损。
• 行业整合：煤炭行业持续整合，CR3和CR5显著提升，有利于稳定市场和提升行业集中度。

关键信息

一、行业需求与供给

• 需求下降：动力煤消费量同比下降0.80%，炼焦煤和无烟煤需求持续放缓。
• 供给增加：2020年1～7月原煤产量同比下降0.10%，但四季度预计增长2.4%，全年煤炭产量增长1.8%。
• 进口情况：上半年煤炭进口量同比增长12.70%，预计下半年政策收紧，全年进口量增长6.00%。

二、煤价与利润

• 煤价中枢：动力煤价格中枢535.55元/吨，同比下降13.40%；焦煤和无烟煤价格中枢分别下降16.23%和15.78%。
• 利润预测：2020年煤炭行业利润总额同比下降15.20%，动力煤和炼焦煤企业收入降幅低于无烟煤企业。
• 毛利率变化：行业毛利率均值24.40%，同比下降1.58个百分点，其中动力煤和炼焦煤企业降幅较小，无烟煤企业降幅较大。

三、企业信用表现

• 企业分组：样本企业分为I～VII类，大型国企主要集中在I～III类，信用质量相对稳定。
• 盈利差异：大型国企盈利降幅较小，部分企业如平煤股份和冀中能源通过成本管控实现净利润增长。
• 亏损情况：部分中小煤企如安源煤业、木城矿业等净利润大幅下降，甚至亏损。

四、资产负债情况

• 资产负债率：行业资产负债率中位数60.59%，动力煤企业中位数54.94%，炼焦煤企业中位数65.18%，无烟煤企业中位数64.78%。
• 债务管理：部分企业通过债转股、债务重组等方式降低资产负债率，但部分在建项目较多的企业如兖州煤业、永城煤电资产负债率仍将进一步上升。

信用风险展望

• 四季度趋势：预计四季度煤炭需求回升，库存压力减轻，动力煤价格中枢环比上升，焦煤和无烟煤价格继续回落。
• 企业信用分化：大型国企信用质量相对稳定，中小煤企因盈利下滑和债务负担加重，信用质量明显弱化。
• 风险因素：煤价下跌、成本上升、疫情导致的产能利用率下降、环保限产和政策调控等因素对行业信用风险产生影响。

行业发展趋势

• 产能释放：2020年新建和核增产能陆续投产，行业产能利用率提升至80%以上。
• 整合加速：煤炭企业加快整合重组，行业集中度提升，有助于稳定市场和提升盈利能力。
• 政策影响：进口煤政策边际收紧，行业自律减产，煤价和供需格局将逐步稳定。

总结

2020年煤炭行业在疫情和经济放缓背景下，面临较大的信用风险，但整体仍维持在较高水平。行业需求和供给双降，煤价中枢下移，利润小幅下降，大型国企表现相对稳定，中小煤企信用质量显著弱化。随着四季度需求回升和产能释放，行业有望逐步恢复，但需关注煤价波动、成本上升及政策变化对信用风险的影响。