煤炭行业2026年度信用风险展望（2025年12月）_14页_1mb

煤炭行业2026年度信用风险展望总结

核心内容概览

本报告由联合资信评估股份有限公司发布，旨在分析2026年中国煤炭行业的信用风险展望。报告从行业基本面、财务状况、债券市场表现及未来展望四个维度展开，综合评估行业发展趋势与信用风险。

主要观点

• 行业信用品质佳：联合资信认为，煤炭行业信用风险将保持稳定，整体信用品质稳健。
• 供需格局“紧平衡”：2026年煤炭行业供需将维持“整体平衡、阶段性偏紧”的格局。
• 盈利水平有望企稳：随着动力煤价格中枢小幅上移，行业盈利有望止跌回升。
• 债务负担适中：行业整体债务水平保持稳定，但尾部企业因盈利修复乏力、融资受限，信用风险仍需关注。
• 债券市场表现稳健：2025年煤炭行业债券发行呈现“总量收缩、结构向优”的特征，无新增违约主体，到期债券以高等级主体为主，集中兑付压力可控。

关键信息

一、行业基本面

1. 宏观环境影响结构性分化：

   • 宏观政策推动经济回升，但面临内需走弱和外部环境复杂挑战。
   • 煤炭价格走势呈“V字形”，整体均价仍不及2024年，行业盈利水平同比下滑。
   • 2025年1一10月，全国煤炭产量小幅增长，主要集中在晋陕蒙和新疆地区，煤炭进口量下降。

2. 行业政策与监管环境：

   • 行业政策转向“安全、智能与绿色”高质量发展。
   • 国家能源局、发改委、矿山安全监察局等发布多项政策，推动智能化、自动化、安全环保及新能源融合发展。
   • 新版《煤矿安全规程》和《矿产资源法（修订）》提升准入标准和安全生产要求，老旧矿井面临改造或退出压力。

3. 行业竞争格局：

   • 区域集中度高，晋陕蒙和新疆地区为主。
   • 行业集中度稳定，前10家大型煤炭企业产量占规模以上企业总产量的49.8%，前5家占38.3%。
   • 头部企业以央国企为主，抗风险能力强，尾部企业面临出清风险。

二、行业财务状况

1. 行业增长性弱：

   • 2022年以来，行业营收和利润持续下滑，2025年前三季度同比下降13.40%和28.19%。
   • 2025年1一10月，全国规模以上煤炭企业利润总额同比下降49.20%。

2. 盈利与现金流弱化：

   • 营业利润率和总资产报酬率持续下降。
   • 经营现金流净额同比下降21.57%，现金收入比下降至94.70%。
   • 资本支出持续增加，经营现金流对投资的覆盖能力逐渐弱化。

3. 杠杆水平适中：

   • 行业整体资产负债率保持稳定，全部债务资本化比率小幅上升。
   • 尾部企业如郑州煤炭工业（集团）有限责任公司和贵州能源集团有限公司，资产负债率和全部债务资本化比率均超80%和70%。

4. 偿债能力弱化：

   • 偿债能力指标整体表现弱化，但得益于央国企的融资条件和财务弹性，行业实际偿债能力保持稳定。
   • 尾部企业流动性风险升高，需重点关注。

三、行业债券市场表现

1. 债券发行情况：

   • 2025年1一11月，煤炭行业信用债发行规模下降11.05%，结构向优。
   • 发行主体以高等级企业为主，2025年新发债企业中，AAA级占比最高，AA+和AA级企业占比较低。
   • 2025年1一11月，煤炭行业债券发行数量249只，发行金额3382.95亿元。

2. 债券发行品种：

   • 中期票据发行占比提升，主要用于补充流动资金和接续到期债务。

3. 发债主体性质与信用水平：

   • 发债主体以地方国有企业为主，中央国有企业为辅。
   • 信用级别以AAA为主，评级上调和下调各1家，无新增违约主体。

4. 债券到期与存续情况：

   • 2025年1一11月到期债券规模3068.80亿元，以AAA级为主。
   • 截至2025年11月底，存续债券数量612只，规模8255.37亿元，以中长期债券和地方国企为主。

四、展望

• 2026年供需格局：维持“整体平衡、阶段性偏紧”，动力煤价格中枢小幅上移，焦煤价格有望止跌回升。
• 盈利趋势：随着价格中枢上移，行业收入、利润及经营获现规模有望止跌企稳。
• 债务与偿债能力：新增产能审批趋严，投资支出减少，债务增长放缓，偿债能力保持稳定。
• 信用分化：行业信用风险将呈现结构性分化，头部企业信用稳健，尾部企业风险仍需关注。

行业风险总结

• 结构性风险：尾部企业因盈利弱、融资受限，信用风险较高。
• 政策风险：安全、环保及智能化转型政策持续加码，对行业产生深远影响。
• 市场风险：煤炭价格波动较大，影响企业盈利水平和偿债能力。
• 流动性风险：部分尾部企业流动性压力上升，需警惕潜在违约风险。

相关研究与联系方式

• 相关研究：《2025年上半年煤炭行业信用风险总结与展望》《2025年度煤炭行业分析》
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