2020年煤炭行业信用风险展望（9月修订）_20页_4mb

2020年煤炭行业信用风险展望总结

核心内容概述

2020年煤炭行业在新冠疫情和经济增速放缓的背景下，信用质量有所下降，但整体仍处于较高水平。行业需求呈现结构性调整，动力煤需求略有下降，而炼焦煤和无烟煤需求持续放缓。同时，行业供给小幅增长，煤价中枢下移，行业利润预测由“稳中有降”调整为“小幅下降”。

主要观点与关键信息

行业需求与供给情况

• 需求变化：受疫情影响，动力煤需求增速下调至-0.80%，炼焦煤和无烟煤需求持续放缓。
• 供给情况：行业新建及核增产能逐步释放，预计全年煤炭供给同比增加，产量增长至38.13亿吨，同比增长1.8%。
• 进口政策：上半年煤炭进口量同比增长12.70%，预计下半年将收紧进口政策，全年进口量同比增长6.00%。

煤价走势与利润变化

• 煤价走势：2020年前三季度，动力煤价格中枢同比下降13.40%，炼焦煤价格中枢下降16.23%，无烟煤价格中枢下降15.78%。
• 利润预测：2020年煤炭行业利润预测由“稳中有降”下调为“小幅下降”，全年利润总额预计同比下降15.20%。
• 企业表现：大型国有煤企盈利降幅较小，而民营和中小煤企因煤价下跌和成本上升，盈利明显下滑，部分企业出现亏损。

行业集中度提升

• 行业整合：2020年煤炭行业加速重组整合，行业集中度显著提升，CR3由22.26%提升至26.12%，CR5由30.16%提升至35.44%，CR10由43.47%提升至48.91%。
• 企业影响：重组有助于控制供给秩序，改善供需格局，稳定市场价格，延缓行业景气度下行。

信用风险分组与企业表现

• 样本分组：本报告选取51家煤炭企业作为样本，其中大型国有煤企占多数，民营企业较少。
• 信用质量变化：整体信用质量有所下降，但大型国有煤企受影响较小，信用质量相对稳定；民营及中小煤企信用质量明显弱化，高风险类型样本数量增加。
• 分组调整：部分企业从高风险组下沉至低风险组，部分企业则从低风险组上升至高风险组。

盈利能力与成本变化

• 毛利率变化：多数煤企毛利率同比下降，动力煤企业下降幅度较小，无烟煤企业下降明显。
• 成本上升：煤价下跌、产量减少、安全环保投入增加等因素导致吨煤成本上升。
• 企业表现：平煤股份和冀中能源因成本控制良好，毛利率有所提高。

资产负债率变化

• 整体趋势：2020年煤炭样本企业资产负债率中位数为60.59%，较上年略有上升。
• 分行业表现：
  • 动力煤企业资产负债率中位数为54.94%，同比下降0.03个百分点。
  • 炼焦煤企业资产负债率中位数为65.18%，同比增长0.07个百分点。
  • 无烟煤企业资产负债率中位数为64.78%，同比增长0.09个百分点。
• 企业调整：部分企业持续推进债转股及债务重组，资产负债率下降；部分企业在建项目较多，资产负债率上升。

行业展望

• 四季度预期：随着经济复苏和供暖季来临，煤炭需求有望继续反弹，库存压力减轻，煤价中枢将有所回升。
• 全年展望：预计全年煤炭消费量同比下降0.86%，其中动力煤消费量33.40亿吨，同比下降0.80%。
• 风险提示：中小煤企面临较大信用风险，部分企业可能因利润下滑和债务负担加重而出现信用问题。

总结

2020年煤炭行业整体信用质量有所下降，但大型国有煤企仍保持相对稳定。行业需求和供给结构发生变化，煤价中枢下移，利润小幅下降。随着行业整合持续推进，行业集中度显著提升，有助于稳定市场供需。然而，中小煤企受疫情影响和成本上升影响，信用质量明显弱化，需重点关注其盈利能力和债务负担。