20181106-申万宏源-对拟在上交所设立科创板并试点注册制的点评_科创板差异化安排_注册制稳妥试点_3页_546kb

文档总结

核心内容

本文档是一份由申万宏源研究发布的关于科创板设立及注册制试点的分析报告，发布于2018年11月6日。内容围绕证监会宣布设立科创板并试点注册制这一重大事件展开，分析其政策背景、制度安排、市场影响及投资者保护等方面，旨在为投资者和市场参与者提供参考。

主要观点

1. 科创板设立及注册制试点的意义

• 增量改革：科创板是独立于现有主板市场的新设板块，不同于2015年的“四新板”，属于增量改革。
• 创新驱动：设立科创板并试点注册制是落实创新驱动发展战略的重要举措，旨在推动高质量发展。
• 差异化制度安排：科创板将在盈利状况、股权结构等方面进行差异化安排，弱化盈利要求，允许同股不同权结构企业上市。
• 促进投融资平衡：通过差异化制度，科创板有助于实现一二级市场投融资的平衡，稳定一级市场预期，支持“创新创业”。

2. 注册制试点的特征

• 严格的审核机制：注册制试点仍会保持严格的审核程序，包括受理、审核、注册、发行、交易等环节，更加注重信息披露的真实、准确和完备。
• 投资者保护：对中小投资者设定较高的准入门槛，强调投资者适当性管理，鼓励其通过公募基金等方式参与科创板投资。

3. 市场影响预期

• 资金分流可控：注册制试点的发行节奏和力度将考虑二级市场运行现状，资金分流影响可控。
• 估值分化加剧：科创板的推出将加速市场估值分化，一二级市场估值倒挂现象可能更加普遍。
• 发行定价市场化：科创板新股发行定价将更加市场化，限制减少，破发风险可能上升。
• 其他板块IPO融资下降：科创板试点将导致其他板块IPO融资规模进一步下降，网下申购收益继续摊薄。

关键信息

• 时间背景：2018年11月5日，国家主席习近平在首届中国国际进口博览会开幕式上提出设立科创板并试点注册制。
• 政策支持：财政部发布通知，对科技企业孵化器、大学科技园和众创空间免征增值税，期限为2019年至2021年。
• 制度安排：科创板将实行注册制，但审核和监管仍保持高标准，注重信息披露质量。
• 投资者门槛：科创板试点期间，中小投资者可能面临较高的准入门槛，需具备一定的资产、投资经验和风险承受能力。
• 风险提示：注册制不等于“大干快上”，市场对壳资源的风险偏好可能下降，但“壳”价值不会立即消失。

信息披露

• 分析师信息：彭文玉（A0230517080001）为报告署名分析师，联系方式为pengwy@swsresearch.com。
• 联系人信息：胡巧云为联系人，联系方式为(8621)23297818×7705，huqy@swsresearch.com。
• 机构信息：报告由申万宏源研究发布，隶属于申万宏源证券有限公司，取得证券投资咨询业务许可，资格证书编号为ZX0065。
• 法律声明：本报告仅供申万宏源证券研究所客户使用，不构成投资建议，不保证信息的准确性和完整性，且不承担因使用报告内容而产生的任何损失。

投资者注意事项

• 独立判断：投资者应自主作出决策，不将本报告视为唯一参考。
• 风险提示：市场存在风险，投资需谨慎，建议咨询独立投资顾问。
• 合规使用：未经授权，不得复制、分发或使用本报告内容。

总结

科创板设立及注册制试点是中国资本市场改革的重要一步，旨在通过差异化制度安排支持科技创新企业融资，同时保持市场稳定。尽管注册制强调市场化，但审核标准依然严格，信息披露质量成为关键。投资者需注意准入门槛较高，市场估值分化加剧，以及IPO融资规模可能下降等影响。报告强调了政策支持和市场预期的稳定性，同时提醒投资者注意风险。