20240510-国元证券-贝泰妮-300957.SZ-2023年年报及2024年一季报点评_多因素致23年盈利承压_24Q1环比修复_5页_1mb

贝泰妮公司财务报告分析总结

业绩概述

• 2023年公司总收入实现5522亿元，同比增长1014%。
• 归母净利润下降至757亿元，同比下滑2802%，主要受促销不及预期、产品升级、投资增加及获客成本上升影响。
• 2024年第一季度业绩显著改善，归母净利润同比增长114%，毛利率环比提升。

品牌及产品矩阵

• 护肤品收入487亿元，同比增长686%；医疗器械收入463亿元，增长1953%；彩妆收入169亿元，同比大幅增长21728%。
• 薇诺娜品牌收入519亿元，占比较为稳健，并于2024年实施产品线精简战略。
• 并购悦江投资，丰富大众线产品组合，2023年悦江投资贡献104亿元营收，略低于业绩预期。

渠道与市场拓展

• 线下渠道销售显著增长，OTC业务同比增长66%，持续拓展CS渠道下沉市场。
• 线上平台销售稳中有升，京东、唯品会、抖音等新兴渠道增速明显。
• 面向东南亚市场布局，建立曼谷总部，并推进海外KA渠道与医美诊所合作。

投资展望

• 预测公司2024-2026年每股收益分别为2.40元、3.99元、3.60元。
• 目标市盈率分别为25、20、17倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 新品牌发展及市场接受度不确定。
• 行业竞争加剧，可能导致产品价格下滑或市场份额流失。
• 新产品表现不及市场预期风险。

（注：文中提及的金额单位注明错误，实际应为亿元。）