20210903-西南证券-京东方A-000725.SZ-2021年中报点评_行业景气度高企_面板龙头业绩超预期_10页_1mb

行业景气度高企，面板龙头业绩超预期

核心内容

京东方科技集团股份有限公司（BOE）在2021年上半年实现了显著业绩增长，主要得益于行业高景气度和公司自身的产品结构优化及产能扩张。公司作为全球领先的半导体显示技术、产品与服务提供商，其显示业务在多个主流市场保持全球第一的市占率，且在柔性OLED等创新产品领域表现突出。

主要观点

• 业绩表现：2021H1，公司实现营业收入1072.9亿元，同比增长89.0%；归母净利润127.6亿元，同比增长1019.3%。这主要得益于产品涨价和销量增长。
• 业务增长：显示事业收入同比增长89.3%，销量增长18%，销售面积增长45%。智慧系统创新事业收入同比增长56.3%，销量增长超2倍。
• 盈利能力提升：2021H1毛利率达31.3%，净利率为15.3%，分别较去年同期上升14.4pp和15.1pp。公司通过优化产品结构和提升运营效率，显著增强了盈利能力。
• 费用控制：销售、管理、研发费用率分别同比下降0.2pp、0.4pp和0.7pp，显示公司成本控制能力增强。
• 市场地位巩固：公司通过收购中电熊猫南京8.5代和成都8.6代液晶产线，进一步巩固了LCD行业龙头地位。同时，其“1+4+N”航母事业群在多个应用领域保持全球领先地位。
• 盈利预测与估值：预计2021-2023年公司EPS分别为0.63元、0.74元、0.84元，未来三年归母净利润复合增速有望达到86%以上。给予公司2021年12倍PE估值，对应目标价7.60元，首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：全球宏观经济波动和新冠疫情反复可能影响下游需求。

关键信息

营收与利润数据

主要业务表现

• 显示事业：2020年收入1319.7亿元，占营收的97.4%；2021H1收入1046.7亿元，同比增长89.3%。
• 智慧系统创新事业：2020年收入13.3亿元，同比增长61.7%；2021H1收入7.1亿元，同比增长56.3%。
• 智慧医工事业：2020年收入15.2亿元，同比增长12.2%；2021H1收入8.6亿元，同比增长22.6%。
• 传感器及解决方案事业：2020年收入1.2亿元，同比增长91.0%；2021H1收入0.8亿元，同比增长25.7%。

毛利率与费用率

• 2020年：毛利率19.7%，净利率3.3%，销售费用率2.3%，管理费用率4.6%，研发费用率5.6%。
• 2021H1：毛利率31.3%，净利率15.3%，销售费用率2.1%，管理费用率3.8%，研发费用率4.7%。

经营性现金流

• 2020年：经营活动现金流净额392.5亿元。
• 2021H1：经营活动现金流净额327.5亿元，同比增长236.9%。

财务分析指标

总结

京东方在2021年实现业绩大幅增长，主要得益于行业高景气度和公司自身的业务优化与扩张。其显示业务在多个主流市场保持全球领先地位，同时智慧系统创新等新业务也表现强劲。公司通过数字化转型和产能扩张，提升了市场地位和盈利能力。未来三年，公司预计保持稳定增长，盈利质量持续提升。分析师给予“买入”评级，认为其在行业内的竞争优势显著，有望持续受益于行业景气度。然而，公司也面临宏观经济波动和新冠疫情反复等风险。