20171029-国金证券-星云股份-300648.SZ-锂电检测设备维持高景气_业绩增速符合预期_5页_1mb

星云股份 (300648.SZ) 总结

核心内容概述

星云股份是一家专注于锂电池检测及自动化组装设备的公司，其在新能源汽车和储能领域的布局使其在行业中有较强的竞争力。公司当前股价为74.90元，目标价为80元，评级为“买入”，长期竞争力评级高于行业均值。

主要观点

• 业绩增长：2017年前三季度，公司实现营业收入1.88亿元，同比增长40.19%，归母净利润4368.90万元，同比增长56.54%。预计2017-2019年营业收入分别为3.6亿元、5.4亿元和7.1亿元，归母净利润分别为8300万元、12900万元和16800万元，年均复合增长率分别为61%、48%和32%。
• 毛利率提升：公司业绩增长主要得益于锂电池组检测系统销量大幅增加，同时带动整体毛利率提升8个百分点至56%。
• 行业前景：预计到2020年，我国动力电池产量将超过120GWh，年均复合增长率达44%。锂电检测设备需求将随之增长，预计2020年市场规模约69亿元，年均复合增速30%。
• 客户资源优质：公司客户覆盖宁德时代、比亚迪等国内锂电池生产大厂，下游客户处于扩产阶段，为公司带来大量订单。
• 战略布局：公司布局储能领域，与宁德时代展开战略合作，并成功应用于多个示范项目，有望受益于储能行业的发展。
• 财务指标：公司每股收益、每股净资产、每股经营性现金流等指标均呈现增长趋势，且净资产收益率保持在较高水平。
• 现金流变化：由于客户结算多以承兑汇票，以及原材料采购增加，公司经营现金净流量同比下降316%，但三季度末预收款增长25%，反映订单增长。
• 投资建议：公司未来业绩增长空间大，维持“买入”评级，目标价80元。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：17.00百万股
• 总市值：5,070.73百万元
• 年内股价最高最低：76.05/22.67元
• 沪深300指数：4021.97

业绩概述

• 2017年前三季度营业收入：1.88亿元，同比增长40.19%
• 归母净利润：4368.90万元，同比增长56.54%

经营分析

• 锂电池组检测系统销量大幅增加，带动业绩增长
• 三季度单季收入同比增长47%，归母净利润增长61%
• 毛利率提升至56%
• 经营现金净流量同比下降316%
• 预收款增长25%，反映锂电扩产需求带来的订单增长

下游客户资源

• 覆盖宁德时代、比亚迪等国内锂电池生产大厂
• 动力锂电池产量预计从2016年的29.39GWh增长至2020年的120GWh
• 检测设备需求预计从2016年的约55亿元增长至2020年的约69亿元

储能布局

• 公司与宁德时代展开战略合作，成功应用于多个示范项目
• 储能行业的发展将为公司带来新的增长点

盈利预测

• 2017-2019年营业收入分别为3.6亿元、5.4亿元和7.1亿元
• 归母净利润分别为8300万元、12900万元和16800万元
• EPS分别为1.22元、1.91元和2.48元，对应PE分别为61倍、39倍和30倍

风险提示

• 新能源汽车及储能市场发展不达预期
• 锂电检测设备行业竞争加剧
• 应收账款较高的风险

财务指标分析

• 每股收益：从2015年的0.587元增长至2019年的2.483元
• 每股净资产：从2015年的3.446元增长至2019年的12.634元
• 每股经营性现金流：从2015年的0.728元增长至2019年的3.161元
• 净利润率：从2015年的21.1%增长至2019年的23.7%
• 资产负债率：从2015年的34.20%增长至2019年的37.65%

投资建议

• 维持“买入”评级，目标价80元

长期竞争力评级

• 企业基本面良好，未来两年综合竞争力高于行业均值

评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% -5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

附录：三张报表预测摘要

• 损益表：主营业务收入、毛利、净利润等指标均呈现增长趋势
• 现金流量表：经营活动现金净流从负值转为正值，且逐年增长
• 资产负债表：流动资产和非流动资产均增长，负债和股东权益也有所增加

比率分析

• 每股指标：每股收益、每股净资产、每股经营性现金流等指标增长
• 报告评分：1.59，反映市场平均投资建议为“增持”

总结

星云股份在新能源汽车和储能领域的布局使其在行业中具有较强的竞争力。公司业绩增长迅速，毛利率提升，且客户资源优质，未来发展前景广阔。公司维持“买入”评级，目标价为80元，但需注意新能源汽车及储能市场发展不达预期、行业竞争加剧和应收账款较高的风险。