深度报告-20210728-国盛证券-星云股份-300648.SZ-立足锂电检测设备_迎新能源和储能双轮驱动_24页_1mb

星云股份（300648.SZ）总结

核心内容概述

星云股份是一家专注于锂电池检测设备及服务的高新技术企业，其业务涵盖锂电池组充放电检测系统、自动化组装设备、检测服务、充电桩及储能变流器等。公司依托宁德时代的强大市场地位，成为其主要供应商之一，收入占比接近40%。随着新能源汽车和储能行业的快速发展，公司有望实现业务的快速扩张和盈利提升。

主要观点

• 新能源车与储能双轮驱动：新能源汽车市场在政策和消费双重驱动下保持高速增长，预计2021年全球销量将达540万辆，动力电池需求将达276GWh。同时，新型储能政策支持下，行业进入高速发展期，公司通过与宁德时代合资设立时代星云，布局储能及充电服务。

• 公司业务布局：公司以锂电池检测设备为核心，提供锂电池组充放电检测系统、自动化组装设备、检测服务等多元化产品。同时，公司推出储充检一体化智能充电站，结合充电、储能和检测技术，提升业务附加值。

• 经营改善显著：2021年一季度公司实现营业收入1.2亿元，同比增长64.91%；净利润0.2亿元，同比增长729.55%。销售毛利率提升至57.55%，显示公司盈利能力显著增强。

• 未来增长潜力：公司预计2021-2023年收入分别为7.62/10.38/13.94亿元，归母净利润分别为1.00/1.78/2.61亿元，对应PE分别为59.6/33.4/22.7倍，给予“买入”评级。

关键信息

业务板块

• 锂电池组自动化组装设备：收入预计2021-2023年为3.23/4.36/5.88亿元，毛利率预计为24.41%/27.21%/29.91%。
• 锂电池保护板检测系统：收入预计2021-2023年为1.11/1.49/1.79亿元，毛利率保持在84.61%以上。
• 锂电池组充放电检测系统：收入预计2021-2023年为1.20/1.68/2.36亿元，毛利率保持稳定。
• 检测服务：收入预计2021-2023年为0.71/1.00/1.40亿元，毛利率稳定在47.55%。
• 锂电池成品检测系统：收入预计2021-2023年为0.49/0.63/0.82亿元，毛利率为77.97%。
• 锂电池组工况模拟检测系统：收入预计2021-2023年为0.27/0.37/0.52亿元。
• 锂电池组BMS检测系统：收入预计2021-2023年为0.14/0.21/0.27亿元。
• 动力电池模组/电池组EOL检测系统：收入预计2021-2023年为0.10/0.10/0.12亿元。
• 充电桩及储能业务：收入预计2021-2023年为0.36/0.53/0.79亿元。

客户结构

• 公司第一大客户为宁德时代，2020年收入占比达39.85%。
• 客户覆盖动力电池、消费电池、新能源整车厂、检测及研究机构等多个领域。

储能业务

• 公司与宁德时代合资成立时代星云，推出储充检一体化智能充电站，融合电池在线检测、V2G等模块，提升运营效率。
• 储能行业在政策支持下有望加速发展，2025年国内新型储能装机规模将达3000万千瓦以上，公司有望受益。

财务指标

• 2021年一季度：营业收入1.2亿元，净利润0.2亿元，销售毛利率57.55%，净利率16.59%。
• 2021-2023年收入预测：7.62/10.38/13.94亿元，年复合增长率较高。
• 归母净利润预测：1.00/1.78/2.61亿元，净利率逐步提升。
• PE预测：59.6/33.4/22.7倍，估值逐步下降。
• P/B预测：8.7/7.0/5.3倍，反映资产价值下降趋势。

风险提示

• 新能源车行业发展不及预期。
• 行业竞争加剧，可能影响公司市场份额。

市场与政策背景

• 国内政策：新能源车进入后补贴时代，行业生态逐渐成熟，政策对动力电池装机量和新能源车销量有积极影响。
• 欧洲政策：欧盟碳减排目标严苛，推动新能源车市场渗透率提升，同时要求新能源车配套基础设施建设。
• 美国政策：拜登政府推出1740亿美元电动车扶持计划，涵盖消费补贴、供应链完善、充电基础设施建设及研发支持。

总结

星云股份依托锂电池检测设备和检测服务，结合宁德时代的强大市场地位，受益于新能源汽车和储能行业的双重驱动。公司业务覆盖广泛，技术优势明显，未来增长潜力大。在政策支持和市场需求增长的推动下，公司盈利能力和估值有望进一步提升，但需关注行业竞争和新能源车发展不及预期的风险。