20170804-东北证券-星云股份-300648.SZ-PACK自动化趋势崛起_锂电检测先行者_21页_994kb

星云股份（300648）深度报告总结

核心内容概览

星云股份是一家专注于锂电池检测设备及PACK自动化生产线的国内领先企业，凭借其在新能源汽车领域的布局，公司正迎来业务增长的重要机遇。报告指出，随着新能源乘用车销量的爆发式增长，锂电设备行业迎来新的发展动力，特别是检测组装设备，因其高价值量和高技术门槛，被视为锂电设备中的“皇冠”。

主要观点

1. 新能源汽车浪潮推动锂电设备行业增长

   • 2016年新能源乘用车销量达31万辆，2020年预计突破200万辆，行业增速显著。
   • 锂电池检测设备在整条生产线中占比超过30%，是锂电设备中价值最高的部分。
   • 电池厂商扩产意愿强烈，带动锂电设备市场需求激增，预计2020年锂电设备市场空间将达288亿元。

2. PACK自动化趋势崛起，国内自动化率仍有提升空间

   • 海外锂电设备自动化率高达85%，而国内平均仅为30%，差距显著。
   • 自动化生产线不仅提升产能，还改善电池一致性、良品率和降低生产成本。
   • 自动化带来设备价值增量，预计2020年累计市场空间达29亿元。

3. 星云股份：国内锂电检测设备领先企业

   • 公司客户包括CATL、比亚迪、国轩高科、孚能科技等主流电池厂商，客户粘性高。
   • 公司产品覆盖锂电池检测和PACK自动化组装，2016年自动化设备收入占比达35.39%。
   • 业务重心逐步向动力电池领域转移，新能源领域贡献率从55.77%提升至90.28%。

关键信息

1. 锂电设备增长新动力：新能源汽车浪潮

• 3C消费电子领域增长乏力：传统3C锂电检测设备市场增速放缓，预计年复合增速为6%。
• 新能源乘用车带动新机遇：2017年预计销量突破50万辆，2020年达200万辆，推动动力电池需求翻三倍。
• 行业集中度提升：优质产能稀缺，检测设备企业将受益于行业整合，客户壁垒高。

2. 锂电检测设备趋势崛起：PACK自动化

• 检测组装设备是核心：包括电芯检测、PACK组装和再检测，是锂电池生产的“守门人”。
• MES系统提升自动化水平：MES系统整合分容检测、PACK组装、检测模块，实现智能化生产。
• 自动化市场空间广阔：2020年自动化组装系统市场需求预计达96亿元（增量市场）和120亿元（存量市场），合计216亿元。

3. 星云股份：国内领先的锂电检测设备服务商

• 股权结构清晰：由李有财、江美珠、汤平、刘作斌共同控制，股权集中度较高。
• 业绩增长迅猛：2016年净利润为0.508亿元，同比增长70.58%；预计2017-2019年净利润增速分别为115.19%、56.17%、44.39%。
• 产品覆盖全面：包括保护板检测系统、成品检测系统、BMS检测系统、充放电检测系统、工况模拟系统和EOL检测系统等。
• 研发投入高：2016年研发投入为2464万元，占营收10.8%，公司拥有35项专利。

4. 动力电池时代的弄潮儿：为什么看好星云股份

• 业务重心转移：从3C和电动工具领域向动力电池领域倾斜，新能源领域贡献率显著提升。
• 占据PACK自动化产线高地：公司已进入主流电池厂供应链，成为自动化PACK领域的龙头。
• 前端延伸战略：公司进入化成设备领域，向电芯设备延伸，打开数倍成长空间。

财务预测与估值

• 盈利预测：预计2017-2019年净利润分别为109亿、171亿、245亿，EPS分别为1.61元、2.52元、3.63元。
• 估值指标：2017年P/E为33.39倍，P/B为10.45倍，P/S为7.62倍。
• 成长性：2017年营收增速为111.11%，净利润增速为115.19%，毛利率维持在50%以上。

风险提示

• 新能源汽车发展不及预期
• 行业竞争加剧

行业趋势与未来展望

• 国产替代趋势明显：随着国内厂商技术进步，高端锂电检测设备国产化空间巨大。
• 自动化提升行业门槛：国内锂电设备自动化率有望从30%提升至100%，带来显著市场增量。
• 星云股份具备竞争优势：技术领先、客户资源丰富、业务拓展迅速，未来增长潜力大。

结论

星云股份凭借其在锂电检测设备和PACK自动化领域的领先地位，以及在新能源汽车产业链中的关键角色，未来有望持续受益于行业扩张和技术升级，获得显著增长。报告给予“买入”评级，看好其在动力电池时代的成长潜力。