20170810-国金证券-星云股份-300648.SZ-新能源+储能布局_锂电检测设备新星升起_20页_1mb

星云股份投资分析总结

核心内容

星云股份是一家专注于锂电池检测系统及自动化组装设备的领先供应商，凭借其在新能源汽车和储能领域的战略布局，公司业绩增长迅速，未来发展前景良好。分析师潘贻立给予公司“买入”评级，目标价格区间为66-76元，长期竞争力评级高于行业均值。

主要观点

• 行业地位与产品优势：公司以高精度锂电池检测系统为基础，结合自主开发的MES系统，形成锂电池组自动化组装生产线，产品广泛应用于3C产品、电动工具、电动自行车、新能源汽车及储能等领域。
• 业绩增长强劲：2012-2016年公司营业收入由0.47亿元增长至2.27亿元，年复合增长率达47.92%；归母净利润由1808万元增长至5077万元，年复合增长率达29.45%。
• 客户结构优质：公司前五名客户销售收入占比逐年上升，2016年达45.05%，其中宁德时代（CATL）和比亚迪（BYD）为主要客户，其市场地位稳固，未来增长潜力大。
• 研发实力突出：公司重视研发，拥有35项专利，其中10项为发明专利，参与两项电动汽车用动力蓄电池国家标准的制定，技术实力领先。
• 市场前景广阔：新能源汽车及储能行业快速发展，带动锂电池检测设备需求增长，预计2020年市场规模达69亿元，年均复合增速30%。
• 盈利预测乐观：公司预计2017-2019年营业收入分别为3.6/5.4/7.1亿元，归母净利润分别为83/129/168百万元，EPS分别为1.22/1.91/2.48元，对应PE分别为49/31/24倍。
• 风险提示：包括应收账款较高、新能源汽车及储能市场发展不及预期、行业竞争加剧等。

关键信息

市场数据

• 市场价格：59.64元
• 目标价格：66.00-76.00元
• 已上市流通A股：17.00百万股
• 总市值：4,037.63百万元
• 年内股价最高最低：62.02/22.67元
• 沪深300指数：3715.92

财务表现

• 每股收益：2015年0.587元，2016年1.001元，2017E 1.224元
• 每股净资产：2015年3.45元，2016年4.39元，2017E 8.24元
• 每股经营性现金流：2015年0.38元，2016年0.73元，2017E 1.55元
• 净利润增长率：2015年59.41%，2016年70.58%，2017E 63.14%
• 净资产收益率：2015年17.03%，2016年22.82%，2017E 14.85%

客户与订单

• 客户集中度高：2014-2016年前五名客户销售收入占比分别为41.02%、52.38%、45.05%
• 订单增长迅速：截至2016年底，公司持有订单1.55亿元，同比增长241%

市场前景

• 新能源汽车发展：全球多国已发布燃油车禁售时间表，新能源汽车将成为主力车型
• 锂电池产量增长：2016年动力锂电池产量29.39GWh，预计2020年超过120GWh，年均复合增长率44%
• 检测设备需求：预计2020年锂电池检测设备市场规模达69亿元，年均复合增速30%

储能布局

• 战略合作：与宁德时代（CATL）战略合作，开发智能电站变流器及控制系统
• 储能政策支持：国家出台多项利好政策，推动储能行业发展
• 技术优势：公司研发的双向变流器效率比现有产品提高30%，可有效解决快充带来的电网波动问题

技术与研发

• 专利数量：公司及其子公司拥有35项专利，其中10项发明专利，20项实用新型专利，5项外观设计专利
• 研发投入：2015年研发支出1863万元，2016年2464万元，占营收比例11%

未来增长路径

• 业务拓展：从3C领域延伸至新能源汽车和储能，形成完整的产品线
• 自动化生产线：公司已成功开发锂电池组自动化组装系统，成为主要收入来源
• 新能源汽车检测：新能源汽车应用领域产品销售收入占比从2012年的1.28%提升至2016年的61.95%
• 储能设备：公司计划进入储能领域，与宁德时代合作，推出相关解决方案

附录与数据

财务预测摘要

• 营业收入：2017E 364百万元，2018E 538百万元，2019E 708百万元
• 归母净利润：2017E 83百万元，2018E 129百万元，2019E 168百万元
• EPS：2017E 1.22元，2018E 1.91元，2019E 2.48元
• PE：2017E 49倍，2018E 31倍，2019E 24倍

风险提示

• 应收账款较高的风险
• 新能源汽车及储能市场发展不达预期的风险
• 锂电检测设备行业竞争加剧的风险

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：66-76元
• PE倍数：按18年35-40倍PE计算

结论

星云股份凭借其在锂电池检测及自动化组装设备领域的领先优势，以及在新能源汽车和储能行业的战略布局，展现出强劲的增长潜力。公司与优质客户合作紧密，订单增长迅速，且研发投入持续增加，技术实力不断提升。分析师认为，公司未来有望受益于新能源汽车和储能行业的发展，因此给予“买入”评级。