20170606-安信证券-星云股份-300648.SZ-锂电池检测设备领先企业_业绩高速增长_25页_1mb

星云股份深度分析总结

核心内容

星云股份（300648.SZ）是一家专注于锂电池检测设备及锂电池组自动化组装系统的高新技术企业。公司产品涵盖锂电池保护板检测系统、锂电池成品检测系统、BMS检测系统、充放电检测系统、工况模拟检测系统及自动化组装系统等七大类。公司凭借技术优势、优质客户资源和持续创新，实现了业绩的高速增长，已成为国内锂电池检测系统的主要供应商之一。

主要观点

• 业绩增长显著：2014年至2016年，公司营业收入和归母净利润年复合增长率分别达68.63%和64.90%。2016年营业收入2.27亿元，同比增长60.48%；归母净利润0.51亿元，同比增长70.58%。2017年一季度营业收入0.39亿元，同比增长81.90%；归母净利润0.06亿元，同比增长48.49%。
• 产品应用领域扩展：公司产品从3C产品逐步拓展至电动工具、电动自行车及新能源汽车等，未来将进一步向储能等领域延伸。
• 客户资源优质：公司与宁德时代、比亚迪、华通精密等知名企业建立了稳定合作关系，前五大客户贡献了45.04%的营收。
• 技术优势明显：公司研发驱动，拥有35项专利，包括10项发明专利、20项实用新型专利和5项外观设计专利，研发投入强度较高，持续提升技术竞争力。
• 市场前景广阔：新能源汽车和锂电池行业需求强劲，带动锂电池检测设备和自动化组装设备市场快速增长。预计2020年，国内锂电池检测设备市场规模将达到66亿元，自动化组装设备市场规模将达到15亿元。

关键信息

1. 财务表现

• 营业收入：2015年14.12亿元，2016年22.66亿元，预计2017年34.05亿元，2018年49.53亿元，2019年68.61亿元。
• 净利润：2015年2.98亿元，2016年5.08亿元，预计2017年7.66亿元，2018年11.26亿元，2019年15.92亿元。
• 每股收益：2015年0.44元，2016年0.75元，预计2017年1.13元，2018年1.66元，2019年2.35元。
• 市盈率：2015年103.8倍，2016年60.9倍，预计2017年40.3倍，2018年27.4倍，2019年19.4倍。
• 市净率：2015年17.7倍，2016年13.9倍，预计2017年9.8倍，2018年7.2倍，2019年5.3倍。
• 净利润率：2015年21.1%，2016年22.4%，预计2017年22.5%，2018年22.7%，2019年23.2%。
• 净资产收益率：2015年17.0%，2016年22.8%，预计2017年24.2%，2018年26.3%，2019年27.1%。
• ROIC：2015年21.3%，2016年28.7%，预计2017年37.2%，2018年32.5%，2019年35.0%。

2. 技术与研发

• 公司注重技术创新，研发投入强度高，2014-2016年研发支出分别为1387.31万元、1862.82万元和2464.40万元，占营业收入的比例分别为17.41%、13.19%和10.87%。
• 研发方向包括快速无线充电及检测、分布式储能、自动机器人及机器视觉、智能制造、汽车动力仿真评价系统等。

3. 客户与市场

• 主要客户：宁德时代、比亚迪、华通精密、青岛国轩、孚能科技等。
• 市场应用：公司产品广泛应用于3C产品、电动工具、电动自行车、新能源汽车、储能等领域。
• 市场潜力：新能源汽车销量预计2020年达到200万辆，带动锂电池检测设备和自动化组装设备市场快速增长。预计2020年锂电池检测设备市场规模为66亿元，自动化组装设备市场规模为15亿元。

4. 产能与项目

• 公司募集资金2.68亿元，主要用于新能源汽车动力锂电池检测系统产业化项目、中小型锂电池检测系统产业化项目和研发中心项目。
• 通过募投项目，公司将进一步提升产能和产品性能，巩固行业领先地位。

5. 投资建议

• 投资评级：买入-A。
• 6个月目标价：55.00元。
• 成长性：预计2017-2019年收入增速分别为50.2%、45.5%、38.5%，净利润增速分别为50.9%、47.0%、41.4%。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期：若新能源汽车销量增长低于预期，可能影响锂电池检测设备及自动化组装设备的市场需求。
• 市场竞争加剧：随着行业竞争加剧，公司可能面临价格战和技术落后风险。

总结

星云股份凭借其技术优势、优质客户资源和持续创新，在锂电池检测设备及自动化组装系统领域占据重要地位。公司业绩高速增长，未来在新能源汽车和储能等领域的市场潜力巨大。虽然面临一定的市场风险，但其在行业内的领先地位和持续的研发投入，使其具备较强的竞争力和发展前景。