20180808-安信证券-艾迪精密-603638.SH-高景气破碎锤盈利提升_液压件加速进口替代_4页_352kb

报告摘要

艾迪精密 (603638.SH) 2018年半年报总结

核心内容

艾迪精密于2018年8月7日发布半年报，显示其上半年业绩显著增长，同时在破碎锤和液压件业务上表现突出。公司专注于工程机械领域，尤其是破碎锤和液压件产品，是国产液压件的领先厂商，正加速进口替代进程。

主要观点

业绩增长显著：2018年上半年公司实现收入5.04亿元，同比增长64.21%；归母净利润1.22亿元，同比增长79.14%。其中，2018Q2单季度收入2.87亿元，同比增长71.07%；归母净利润7093.47万元，同比增长89.3%。
业务结构优化：破碎锤业务在Q2实现收入1.95亿元，同比增长99%；毛利率达46.35%，同比提升3.49个pct；净利率24.3%，同比提升5.73个pct，盈利能力显著增强。
液压件业务稳步发展：Q2液压件业务收入约9200万元，同比增长29%；毛利率43.28%，同比下降0.38个pct；净利润约2354万元，同比增长22.19%。
费用率平稳：2018H1销售、管理、财务费用率分别为5.05%、10.04%和0.74%，与去年同期相比基本保持平稳。
进口替代加速：受海外高端泵阀供应紧张影响，国内主机厂加速核心部件进口替代，艾迪精密凭借技术积累，成功突破主机厂供应体系，与国内知名挖机主机厂实现战略合作。
财务预测与估值：预计公司2018-2020年净利润分别为2.50亿元、3.47亿元、4.40亿元，对应EPS分别为0.96元、1.33元和1.69元。维持买入-A评级，6个月目标价为33.60元，对应2018年35倍动态市盈率。
财务指标稳健：公司净资产收益率（ROE）持续提升，从2016年的15.7%增长至2018年的21.4%；ROIC从19.5%增长至34.9%；资产负债率下降，偿债能力增强。

关键信息

营收与利润

年份	主营收入（亿元）	净利润（亿元）	每股收益（元）
2016	40.01	7.94	0.60
2017	64.13	13.97	0.79
2018E	115.20	24.97	0.96
2019E	159.04	34.74	1.33
2020E	203.10	44.04	1.69

财务指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	42.4%	43.5%	43.4%	43.8%	43.4%
净利率	19.8%	21.8%	21.7%	21.8%	21.7%
ROE	15.7%	16.6%	21.4%	22.9%	22.5%
ROIC	19.5%	27.9%	34.9%	42.8%	51.3%
资产负债率	23.9%	14.1%	16.6%	12.8%	12.5%
流动比率	1.91	3.13	4.80	5.41	5.98
速动比率	0.96	1.69	1.69	3.60	3.17
利息保障倍数	56.17	37.48	89.38	87.33	99.22

估值指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
市盈率（PE）	47.8	36.2	30.0	21.6	17.0
市净率（PB）	14.8	8.9	6.4	4.9	3.8
P/S	18.7	11.7	6.5	4.7	3.7
EV/EBITDA	-	28.0	21.4	15.0	11.6
P/FCF	3,586.9	-58.3	40.0	29.5	22.8

投资建议

评级：买入-A
目标价：33.60元（6个月）
动态市盈率：2018年35倍

风险提示

下游需求波动
行业竞争加剧

总结

艾迪精密在2018年上半年实现了显著的业绩增长，尤其是在破碎锤业务方面表现突出，毛利率和净利率均大幅提升。液压件业务也保持稳健增长，尽管毛利率略有下降，但净利润仍有所增长。公司作为国产液压件的领先厂商，正加速突破主机厂供应体系，受益于进口替代趋势。财务指标显示公司运营效率和盈利能力持续增强，估值合理，具备良好的投资前景。然而，仍需关注下游需求波动和行业竞争加剧等潜在风险。

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