20181107-长城证券-基础化工2018年三季报总结_三费率下降平滑营收增速回落影响_行业盈利增速保持稳定_22页_2mb
报告摘要
基础化工行业2018年三季报总结
核心内容
2018年前三季度，基础化工行业（申万化工剔除石化）实现营业收入10873.43亿元，同比增长3.72%；实现净利润895.12亿元，同比增长26.56%。虽然营收增速同比有所回落，但净利润增速仍保持稳定，净利率从6.75%提升至8.23%，毛利率从19.04%提升至19.11%。行业整体三费率降至8.45%，较去年同期下降2.13个百分点，显示成本控制能力增强。
主要观点
- 行业盈利状况良好：尽管营收增速放缓，但净利润保持较高增长，净利率和毛利率均处于近十年较高水平。
- 估值接近历史底部：受中美贸易战等影响，化工行业指数大幅下跌，市盈率和市净率均接近十年以来低点，板块估值处于历史底部。
- 产品价格分化明显：在跟踪的122种化工产品中，78种价格上涨，39种价格下跌。部分产品如液氯、二甲醚、醋酐、柴油、R22、国际尿素等涨幅超过40%，而TDI、聚合MDI、环氧氯丙烷等产品价格下跌较大。
- 细分行业表现分化：
- PVA行业景气度提升：PVA市场价同比增长29.46%，维纶行业营收实现正增长，有效产能约为名义产能的65%，竞争格局改善。
- 轮胎行业盈利改善：天然橡胶价格下跌，有助于轮胎企业降低成本，同时轮胎价格稳步上涨，盈利能力有望改善。
- 制冷剂行业前景看好：萤石和氢氟酸价格维持高位，制冷剂行业受环保和需求增长影响，具备较高景气度。
- 农药行业压力较大：农药价格整体下跌，部分企业净利润下滑，但行业整体仍保持一定增长。
关键信息
行业整体表现
- 营收增速：3.72%
- 净利润增速：26.56%
- 毛利率：19.11%
- 净利率：8.23%
- 三费率：8.45%
市场表现
- 申万化工指数：2297.36点，年初至今下跌29.71%
- 市盈率（TTM整体法）：14.32倍
- 市净率（整体法）：1.52倍
重点推荐行业及公司
- PVA行业：推荐皖维高新（600063），具备产业链一体化优势，盈利触底回升。
- 轮胎行业：推荐玲珑轮胎（601966），国内轮胎龙头企业，有望成为国际一流企业。
- 制冷剂行业：推荐巨化股份（600160），受环保和需求增长影响，盈利有望持续改善。
- 新材料领域：推荐道明光学（002632），传统反光膜销售稳定增长，积极布局功能膜发展。
风险提示
- 宏观经济下行：可能影响化工行业的整体需求。
- 原油价格波动：对化工产品成本和价格产生影响。
- 贸易摩擦升级：可能对行业出口和市场表现带来不确定性。
重点数据
子行业营收及净利润增长情况
- 营收正增长子行业：18个，增幅前五为民爆用品、其他化学制品、其他橡胶制品、无机盐、涤纶。
- 净利润正增长子行业：除钾肥、粘胶、纺织化学用品和农药外，其余子行业净利润均增长。
- 跌幅最大的子行业：钾肥（41.89%）、粘胶（-59.34%）、磷化工及磷酸盐（-102.39%）、氯碱及玻纤（-102.39%）。
重点个股表现
- 涨幅前五：建新股份（124.79%）、神马股份（74.96%）、青松股份（56.96%）、蓝晓科技（35.53%）、新安股份（34.44%）。
- 跌幅前五：金力泰（-71.54%）、西陇科学（-70.92%）、德美化工（-69.07%）、海达股份（-63.72%）、ST辉丰（-63.38%）。
表格汇总
表1：2018年上半年基础化工行业营收及归母净利润变动情况
| 子行业 | 营收（亿元） | 营收同比 | 归母净利润（亿元） | 归母净利润同比 | 扣非后归母净利润（亿元） | 扣非后归母净利润同比 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| SW化学原料 | 1505.88 | 11.49% | 1350.65 | 122.08% | 25.42% | 97.34% |
| SW纯碱 | 303.27 | -8.96% | 333.11 | 33.05% | 14.18% | 28.94% |
| SW氯碱 | 1011.10 | 17.36% | 861.55 | 69.82% | 33.17% | 52.43% |
| SW无机盐 | 81.05 | 39.87% | 57.95 | 10.15% | 85.44% | 5.47% |
| SW其他化学原料 | 110.46 | 12.66% | 98.04 | 9.06% | -13.65% | 10.50% |
| SW化学制品 | 5932.10 | 4.67% | 500.99 | 23.41% | 444.05 | 29.27% |
| SW氮肥 | 606.70 | -11.28% | 32.63 | 13.24% | 31.90 | 114.68% |
| SW磷肥 | 400.71 | -19.17% | 2.08 | 147.26% | 0.18 | -102.39% |
| SW钾肥 | 18.35 | -76.02% | 7.53 | -187.68% | 7.45 | -183.70% |
| SW复合肥 | 482.07 | 12.57% | 23.42 | 17.55% | 21.91 | 17.82% |
| SW农药 | 492.10 | -51.94% | 53.19 | -13.49% | 53.24 | 22.47% |
| SW日用化学产品 | 298.16 | 36.12% | 10.77 | 126.02% | 10.93 | 134.18% |
| SW涂料油漆油墨制造 | 141.58 | 24.58% | 12.60 | 71.67% | 10.95 | 64.87% |
| SW民爆用品 | 631.34 | 278.80% | 35.98 | 254.59% | 13.30 | 44.97% |
| SW纺织化学用品 | 126.04 | -63.79% | 22.03 | -39.77% | 20.87 | -30.85% |
| SW氟化工及制冷剂 | 163.40 | -11.99% | 23.91 | 68.78% | 17.36 | 43.10% |
| SW磷化工及磷酸盐 | 159.39 | 1.86% | 5.00 | 10.69% | 6.84 | 59.20% |
| SW聚氨酯 | 799.17 | 12.96% | 117.22 | 15.39% | 111.00 | 10.75% |
| SW玻纤 | 185.83 | 14.14% | 29.81 | 24.14% | 28.58 | 23.96% |
| SW其他化学制品 | 1427.26 | 58.71% | 124.84 | 24.34% | 109.54 | 18.24% |
| SW化学纤维 | 2582.36 | 29.29% | 137.33 | 66.31% | 127.33 | 67.77% |
| SW涤纶 | 2303.03 | 38.87% | 122.42 | 82.10% | 115.70 | 85.70% |
| SW维纶 | 43.74 | 27.44% | 1.38 | 24.59% | 0.97 | 3.81% |
| SW粘胶 | 98.14 | -0.72% | 1.56 | -59.34% | (0.26) | -107.17% |
| SW氨纶 | 49.32 | -6.10% | 5.00 | 20.92% | 4.89 | 37.32% |
| SW其他纤维 | 88.13 | -42.49% | 6.97 | 11.17% | 6.03 | 8.86% |
| SW塑料 | 576.71 | 10.97% | 48.25 | 10.30% | 40.75 | 5.08% |
| SW合成革 | 38.51 | 21.97% | 2.99 | 43.83% | 2.70 | 51.66% |
| SW其他塑料制品 | 251.96 | -1.23% | 33.74 | 6.47% | 29.45 | -0.91% |
| SW橡胶 | 675.81 | -28.92% | 49.22 | 75.38% | 37.47 | 59.29% |
| SW轮胎 | 501.26 | -39.00% | 30.68 | 81.14% | 19.16 | 43.88% |
| SW其他橡胶制品 | 75.03 | 54.27% | 10.88 | 86.19% | 10.63 | 109.18% |
| SW炭黑 | 99.51 | 23.81% | 7.67 | 45.00% | 7.68 | 49.86% |
表2：2018年前三季度归母净利润增速超过100%的公司名单
| 序号 | 名称 | 证券代码 | 营收（亿元） | 同比增长（%） | 归母净利润（亿元） | 同比增长（%） | EPS（元） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 淮北矿业 | 600985.SH | 448.2801 | 6611.58% | 24.6328 | 3049.97% | 0.07 |
| 2 | 建新股份 | 300107.SZ | 10.5561 | 188.69% | 4.9358 | 1337.33% | 0.64 |
| 3 | 神马股份 | 600810.SH | 86.4126 | 8.38% | 5.6473 | 708.49% | 0.90 |
| 4 | 岳阳兴长 | 000819.SZ | 14.7762 | 38.68% | 0.4170 | 622.70% | 0.08 |
| 5 | 华昌化工 | 002274.SZ | 45.5202 | 20.37% | 1.2214 | 558.79% | 0.17 |
| 6 | 科斯伍德 | 300192.SZ | 7.1087 | 106.57% | 0.8595 | 466.21% | 0.28 |
| 7 | 飞凯材料 | 300398.SZ | 11.0039 | 130.14% | 2.5485 | 416.62% | 0.50 |
| 8 | 新安股份 | 600596.SH | 87.2695 | 59.37% | 11.6571 | 403.18% | 1.46 |
| 9 | 三爱富 | 600636.SH | 13.4911 | -67.51% | 5.4367 | 350.62% | 0.41 |
| 10 | 华软科技 | 002453.SZ | 14.2591 | 30.84% | 0.2261 | 346.84% | 0.05 |
| 11 | 华谊集团 | 600623.SH | 336.8322 | -7.31% | 15.9720 | 315.42% | 0.64 |
| 12 | 国风塑业 | 000859.SZ | 8.7455 | 6.35% | 0.7462 | 310.23% | 0.11 |
| 13 | 华鼎股份 | 601113.SH | 44.1754 | 120.76% | 2.3680 | 307.99% | 0.18 |
| 14 | 云天化 | 600346.SH | 367.1984 | -20.12% | 0.8293 | 294.72% | 0.46 |
| 15 | *ST双环 | 000707.SZ | 27.0072 | -8.73% | 1.1461 | 269.23% | -0.96 |
| 16 | 青松股份 | 300132.SZ | 9.5014 | 64.92% | 2.6742 | 268.86% | 0.52 |
| 17 | 中石科技 | 300437.SZ | 5.6768 | 100.34% | 1.0787 | 263.08% | 0.81 |
| 18 | 清水源 | 300437.SZ | 11.0362 | 144.69% | 1.5385 | 262.51% | 0.89 |
| 19 | 瑞丰高材 | 300243.SZ | 10.8656 | 33.51% | 0.8098 | 254.71% | 0.33 |
| 20 | 恒力股份 | 600346.SH | 438.3152 | 168.90% | 36.5252 | 231.48% | 0.60 |
| 21 | 华鲁恒升 | 600426.SH | 108.4871 | 49.99% | 25.3457 | 198.95% | 1.45 |
| 22 | 江山股份 | 600389.SH | 28.4314 | 18.48% | 2.5952 | 197.34% | 1.23 |
| 23 | 赛轮金宇 | 601058.SH | 102.8375 | 0.21% | 5.1719 | 185.28% | 0.23 |
| 24 | 航锦科技 | 000818.SZ | 28.0475 | 19.96% | 3.3057 | 176.63% | 0.63 |
| 25 | 凯美特气 | 002549.SZ | 3.7350 | 22.74% | 0.7089 | 172.86% | 0.13 |
| 26 | 元力股份 | 300174.SZ | 12.9682 | 118.45% | 0.8328 | 149.49% | 0.37 |
| 27 | 阳谷华泰 | 300121.SZ | 15.2117 | 33.06% | 3.1554 | 146.65% | 0.91 |
| 28 | 三维股份 | 603033.SH | 7.9156 | 19.87% | 0.7217 | 142.26% | 0.62 |
| 29 | 同益股份 | 300538.SZ | 9.5654 | 31.29% | 0.2598 | 139.45% | 0.32 |
| 30 | 雅本化学 | 002226.SZ | 13.1426 | 52.39% | 1.2005 | 137.86% | 0.11 |
| 31 | 江南化工 | 002132.SZ | 20.3138 | 86.07% | 2.1389 | 133.17% | 0.10 |
| 32 | 雅克科技 | 002409.SZ | 10.9569 | 33.55% | 1.1592 | 130.92% | 0.10 |
| 33 | 先达股份 | 603086.SH | 11.4722 | 34.24% | 1.7930 | 128.90% | 1.60 |
| 34 | 国瓷材料 | 300285.SZ | 12.6909 | 41.23% | 3.9496 | 127.88% | 0.64 |
| 35 | 华西股份 | 000936.SZ | 21.0281 | -4.89% | 2.9319 | 125.91% | 0.24 |
| 36 | 六国化工 | 600470.SH | 28.6766 | -10.97% | 0.3873 | 125.57% | 0.20 |
| 37 | 扬帆新材 | 300637.SZ | 3.9369 | 21.63% | 1.0722 | 123.56% | 0.88 |
| 38 | 鲁西化工 | 000510.SZ | 157.7200 | 42.54% | 23.5143 | 119.39% | 2.13 |
| 39 | 桐昆股份 | 601233.SH | 308.6467 | 32.44% | 25.0323 | 118.16% | 1.37 |
| 40 | 金路集团 | 000510.SZ | 16.2240 | 29.94% | 0.8444 | 113.93% | 0.17 |
| 41 | 巨化股份 | 600160.SH | 119.7461 | 19.47% | 16.5305 | 104.66% | 0.53 |
| 42 | 泰和新材 | 002254.SZ | 15.7023 | 24.85% | 1.4124 | 103.84% | 0.23 |
| 43 | 道明光学 | 002632.SZ | 8.6411 | 61.92% | 1.6701 | 101.27% | 0.28 |
| 44 | 中化国际 | 600500.SH | 448.8153 | 28.32% | 7.7281 | 100.65% | 0.44 |
| 45 | 振华股份 | 603067.SH | 10.4386 | 21.52% | 1.1806 | 100.65% | 0.45 |
图表目录
图1：基础化工行业营业收入变动情况
图2：基础化工行业净利润变动情况
图3：基础化工行业毛利率及净利率变动情况
图4：基础化工行业三费率变动情况
图5：基础化工板块上市公司2018年前三季度业绩增速分布
图6：今年以来申万一级行业指数涨跌幅情况
图7：今年以来申万三级行业指数涨跌幅情况（剔除石化）
图8：基础化工三级行业市盈率情况（申万化工剔除石化）
图9：基础化工三级行业市净率情况（申万化工剔除石化）
图10：2008年以来化工板块市盈率变动情况
图11：2008年以来化工板块市净率变动情况
重点板块分析
4.1 维纶行业
- 营收：43.74亿元，同比增长27.44%
- 净利润：1.38亿元，同比增长24.59%
- 净利率：2.51%
- 毛利率：76.04%
- 三费率：65.47%
4.2 轮胎行业
- 营收：501.26亿元，同比下降39.00%
- 净利润：30.68亿元，同比增长81.14%
- 净利率：6.12%
- 毛利率：61.25%
- 三费率：8.75%
4.3 农药行业
- 营收：492.10亿元，同比下降51.94%
- 净利润：53.19亿元，同比下降13.49%
- 净利率：10.81%
- 毛利率：62.45%
- 三费率：70.76%
4.4 氟化工及制冷剂行业
- 营收：163.40亿元，同比下降11.99%
- 净利润：23.91亿元，同比增长68.78%
- 净利率：14.63%
- 毛利率：69.81%
- 三费率：65.76%
投资建议
- PVA行业：推荐皖维高新，盈利触底回升，具备产业链一体化优势。
- 轮胎行业：推荐玲珑轮胎，国内龙头企业，具备成为国际一流企业的潜力。
- 制冷剂行业：推荐巨化股份，受环保趋严影响，供给端持续收缩，需求端企稳回升。
- 新材料领域：推荐道明光学，传统反光膜销售稳定增长，积极布局功能膜多样性发展。
风险提示
- 宏观经济下行：可能对化工行业整体需求造成影响。
- 原油价格波动：可能对化工产品成本和价格产生影响。
- 贸易摩擦升级：可能对行业出口和市场表现带来不确定性。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
