20220324-西南证券-年度经调整净利润首次转正_付费率保持稳定_4页_1mb

报告摘要

文档总结

核心内容概述

本文档总结了公司2021年第四季度及全年业绩表现，分析了其在审查期间的运营状况与财务表现，并提供了未来三年的盈利预测与估值分析。公司通过优化成本结构、提升用户付费率和深化用户服务，展现了良好的抗风险能力和增长潜力。

主要观点

业绩表现：
- 2021Q4，公司实现营收10.9亿元，同比增长69.1%；净利润为2.3亿元，经调整净利润为3.5亿元。
- 2021全年营收达42.6亿元，同比增长95%；全年净亏损10.7亿元，但经调整净利润为8.5亿元，首次实现经调整净利润转正。
付费用户与收入增长：
- 截至2021年末的12个月，付费企业客户数量达400万，同比增长81.8%。
- 用户付费率保持稳定，MAU口径下付费率约为15%。
MAU与现金收入表现：
- 尽管审查导致新用户注册停止，Q4 MAU为2440万，同比下降，但全年MAU仍增长至2710万，同比增长36.9%。
- Q4现金收入为11.7亿元，同比增长24.4%，但环比下降，主要受招聘淡季和用户流失影响。
成本与费用控制：
- 公司毛利率稳定在87%以上，连续11个季度保持在86%以上。
- 销售费用率大幅下降至45.6%，同比下降23.7个百分点；研发费用率下降至19.3%，同比下降7.1个百分点。
- 管理费用率上升5.8个百分点至46.7%，主要由于2021年Q2上市带来的股权激励费用。
基础设施建设：
- 公司加强个人信息保护、平台安全和数据安全能力建设，安全相关团队人数增加至1000人以上。
盈利预测与估值：
- 预计公司2022-2024年NON-GAAP净利润分别为13/25.6/42.2亿元，呈现持续增长趋势。
- 未来三年的PE估值分别为63.96/31.54/19.04，显示估值逐步下降，但盈利预期上升。
投资评级：
- 维持“买入”评级，认为公司在审查结束后将受益于强化的基础设施建设和深化用户服务。