20180626-招商证券-连锁药店行业事件点评_阿里健康入股漱玉平民_凸显药店终端价值_2页_369kb_369kb

阿里健康入股漱玉平民，凸显药店终端价值总结

核心内容

2018年6月26日，阿里健康宣布向漱玉平民大药房注资4.54亿元，获得9.34%的股权。同时，阿里健康与安徽华人健康签订战略投资与合作协议。此次入股表明阿里健康对线下药店终端价值的高度重视，也反映出医药零售行业在政策与资本推动下的快速发展趋势。

主要观点

• 线下终端价值凸显：阿里健康通过投资漱玉平民，进一步凸显了线下连锁药店在医药电商生态中的重要地位。漱玉平民作为一家拥有超过1200家门店、在山东地区具有明显竞争优势的连锁药店，其估值接近50亿元，高于行业平均水平，但考虑到其正准备IPO，估值偏高相对合理。

• 医药O2O模式前景广阔：尽管市场普遍担忧处方药网售放开对线下药店的冲击，但分析师认为，互联网巨头直接向消费者销售处方药的模式仍面临诸多挑战。相比之下，O2O模式（线上+线下）更具有可行性，能够有效结合线上平台与线下门店的优势。

• 互联网巨头助力行业整合：阿里健康与漱玉平民的合作，以及益丰药房等上市连锁药店的扩张行为，表明优质门店的争夺日趋激烈。互联网巨头的加入或将推升药店收购价格，对上市连锁药店的扩张策略形成一定压力，但也为其带来新的增长机遇。

• 行业集中度提升趋势明显：分析师认为，未来药店行业的集中度将不断提升，行业并购将成为重要发展趋势。上市连锁药店在资金实力和整合能力方面具备优势，但仍需在收购与自建两种扩张方式之间寻求平衡。

关键信息

行业规模与表现

• 股票家数：21只，占A股总市值的0.6%。
• 总市值：3649亿元，占A股总市值的0.7%。
• 流通市值：2872亿元，占A股总市值的0.7%。
• 短期表现：1个月-8.0%，6个月+5.5%，12个月+4.4%。
• 相对表现：1个月-1.3%，6个月+17.4%，12个月+6.1%。

投资逻辑

• 资本价值提升：连锁药店在医药O2O模式下，其终端价值被进一步放大，融资空间扩大，有利于业务拓展。
• 线上线下一体化：尽管互联网冲击存在，但患者的首次药品消费仍以医疗机构为主，连锁药店凭借区域优势和专业化服务能力，在终端流量拦截和客户粘性方面更具竞争力。
• 多样化商业模式：上市连锁药店在医药电商方面已有布局，未来可独立运营线上业务，或与互联网巨头合作，具备更丰富的商业模式选择。

相关标的与投资建议

• 推荐标的：益丰药房、老百姓、一心堂、大参林。
• 投资评级：强烈推荐连锁药店板块，预计行业指数将跑赢基准指数。
• 风险提示：外延扩张可能面临竞争加剧的风险。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。报告基于合法取得的信息，但不对信息的准确性和完整性作任何保证。报告内容仅供参考，不构成投资建议。客户应自行判断并承担投资风险。