2017-连锁药店-超级_C_端入口重构_资本并购浪潮之巅_22页-1mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告聚焦于中国连锁药店行业的发展前景，分析了其在“互联网+”和医改背景下的投资价值。报告指出，连锁药店行业正经历从分散到集中、从流量型电商向服务型电商转型的变革，未来有望成为医药互联网闭环中的“超级C端”。同时，报告重点推荐一心堂、益丰药房、老百姓大药房、上海医药和嘉事堂等企业，给予医药流通行业“增持”评级。

主要观点

1. 行业集中度提升

   • 当前连锁药店行业极度分散，市场份额集中在1%-2%之间，未来有望通过内生增长和外延扩张提升至5%-10%，带来数倍的成长空间和业绩弹性。
   • 2014年以来，一心堂、益丰药房、老百姓大药房等企业集中上市，推动连锁药店行业板块化发展。

2. 药店成为超级C端

   • 在“医药分开”政策推动下，药店在药品销售终端中的占比有望逐步提升。
   • 随着初级诊疗、慢病管理、医药电商等创新业务的发展，连锁药店将转型为服务型电商，成为医疗互联网闭环中的关键节点。

3. 连锁药店的竞争力与优势

   • 一心堂、益丰药房、老百姓大药房等企业具备较高的经营效率和毛利率，分别为35%-40%，远高于行业平均水平。
   • 这些企业拥有较强的门店扩张能力和品牌影响力，能快速提升市场份额。

4. 投资标的推荐

   • 一心堂（002727）：西南地区龙头，2015年计划新增1000家门店，毛利率高，给予63倍PE估值。
   • 益丰药房（603939）：华东、华中地区龙头，经营效率高，2015-2017年EPS预计分别为1.12、1.41、1.76元，给予80倍PE估值。
   • 老百姓大药房（603883）：全国连锁药店领先企业，2014年门店数达999家，预计未来将成为行业整合的重要受益者。
   • 上海医药（601607）：全国第二大医药流通企业，布局医药电商和慢病管理，给予29倍PE估值。
   • 嘉事堂（002462）：具备较强的创新能力和业务增长潜力，给予76倍PE估值。

关键信息

• 行业现状

  • 截至2013年，我国连锁药店行业连锁化率和集中度均较低，零售药店数量接近43万家，市场集中度不足28%。
  • 药店终端在我国药品流通体系中仍处于弱势地位，占比仅为20.71%。

• 盈利预测

  • 一心堂：2015年EPS为1.43元，2016年为1.85元。
  • 益丰药房：2015年EPS为1.12元，2016年为1.41元，2017年预计为1.76元。
  • 老百姓大药房：预计2015年EPS为1.33元，2016年为1.65元。
  • 上海医药：2015年EPS为1.02元，2016年为1.25元。
  • 嘉事堂：2014年EPS为0.95元，2015年为0.79元，2016年预计为1.13元。

• 风险提示

  • 医保控费压力加大，可能影响药店基本药物销售。
  • 医药电商的兴起可能对实体药店造成冲击。

行业与公司前景展望

• 随着医改的深化和“互联网+”的推进，连锁药店在药品销售终端中的地位将显著提升。
• 企业通过线上线下融合、慢病管理、初级诊疗等创新业务，增强对C端的掌控力，提升行业地位。
• 投资者应关注具备较强整合能力和创新业务布局的企业，如一心堂、益丰药房、老百姓大药房等。

估值分析

• 目前医药流通板块估值普遍在60倍以上，反映了市场对行业未来发展的乐观预期。
• 可比公司包括九州通、瑞康医药等，其PE估值均高于行业平均水平，显示出较高的成长潜力。

总结

本报告强调连锁药店行业在“互联网+”和医改双重驱动下的投资价值，指出其未来将成为医药互联网闭环中的核心节点。同时，报告推荐一心堂、益丰药房、老百姓大药房、上海医药和嘉事堂等企业，认为它们在行业整合和创新业务方面具备较强优势，给予“增持”评级。投资者应关注这些企业在医药电商、慢病管理等新兴领域的布局，以把握未来增长机遇。