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固定收益研究动态点评总结（2016年04月08日）

核心内容概览

本文为固定收益研究的每日动态点评，涵盖货币市场、债券市场、股票市场、商品市场及宏观经济等多个领域，通过70幅图表对当前市场情况进行分析，并提出相应的投资建议。

主要观点与关键信息

1. 货币市场

• MLF利率下调：央行在4月下调MLF利率，旨在稳定中长期利率并促进信贷扩张。
• 逆回购利率维持不变：7天逆回购利率仍为 $2.25%$，显示政策对短期利率的稳定态度。
• 流动性状况：交易所市场流动性受新股发行影响较小，银行间市场信贷扩张趋势未改。
• 票据贴现利率回落：票据直贴利率有所下降，表明市场流动性有所改善。
• 利率互换趋势：中期利率下行预期强于短期利率，显示市场对中长期利率的宽松预期。

2. 债券市场

• 国债收益率震荡：长期国债到期收益率呈现震荡走势。
• 国开债期限结构倒挂：国开债利率期限结构倒挂，反映市场对未来经济前景的担忧。
• 信用利差下行：企业债信用利差持续下行，显示市场风险偏好有所回升。
• 债券估值压缩：机构配债需求提前释放，导致债券估值空间进一步压缩。
• 企业债收益率走低：企业债收益率再次走低，表明市场对信用债的偏好上升。

3. 股票市场

• A股市盈率与市场风格变化：沪深A股市盈率有所波动，市场风格持续变化。
• 行业估值趋势：部分行业市盈率显著下降，显示市场对某些行业的悲观预期。
• 成交额与融资融券：沪深A股成交额回落，融资融券交易额也出现下降趋势。
• 交易结算金期末余额：交易结算金期末余额有所变动，显示市场资金流动情况。
• 新增投资者与参与交易投资者：新增投资者数量有所减少，参与交易投资者保持稳定。

4. 商品市场

• 商品价格指数波动：RJ/CRB商品价格指数和IMF商品燃料综合价格指数均出现波动。
• 化工产品价格：国内化工产品期货结算价有所调整。
• 建材产品价格：国内建材产品价格指数上升，显示市场需求增强。
• 农产品价格：农产品批发价格总指数略有下降。
• 基本金属价格：LME基本金属期货价格有所波动，铝价反弹 $20%$，带动关停产能复活。

5. 全球市场

• 人民币汇率趋稳：人民币即期汇率和实际有效汇率指数均显示趋稳迹象。
• 全球债券市场：全球主要国家长期国债利率差异显著，显示市场对不同国家经济前景的预期。
• 标普500指数走势：美国标普500指数上涨，波动率指数VIX下降，显示市场情绪改善。
• 全球股票市场表现：全球股票市场指数近一年表现分化，部分市场表现较好。
• 全球商品市场：全球商品市场指数近一年波动较大，显示全球经济不确定性。

6. 宏观经济

• 制造业PMI：中国制造业PMI略有上升，显示经济复苏迹象。
• CPI与PPI涨幅：CPI和PPI价格指数同比涨幅有所下降，显示通胀压力缓解。
• 进出口与工业增加值：进出口年滚动同比增速上升，工业增加值同比增速略有回升。
• 固定资产投资：固定资产投资完成额同比增速上升，显示投资意愿增强。
• 社会消费品零售总额：实际当月同比增速上升，显示消费市场回暖。
• 工业企业利润：工业企业利润总额和主营业务收入累计同比增速上升，显示企业盈利能力增强。
• 财务费用下降：工业企业财务费用累计同比增速下降，显示融资成本降低。

7. 供求分析

• 财政收支：公共财政支出增速高于财政收入增速，显示政府支出增加。
• 新增贷款与M2增速：新增人民币贷款与M2同比增速均有所上升，显示信贷环境宽松。
• 贷款分布结构：新增人民币贷款主要流向中长期贷款，显示企业融资需求上升。
• 存款分布结构：新增人民币存款主要来自个人存款，显示居民储蓄意愿增强。
• 社会融资规模：社会融资规模（其他）上升，显示融资渠道拓宽。
• 理财产品收益率：在售银行理财产品预期年化收益率下降，显示市场资金充裕。

投资建议

• 货币市场：短期利率维持稳定，中长期利率下行预期强，建议关注信贷扩张带来的投资机会。
• 债券市场：风险偏好回升，机构配债需求释放，债券估值空间压缩，建议关注信用债和利率债的配置机会。
• 股票市场：A股反弹趋势确立，但反弹高度和时间需观察，建议关注估值合理的行业和个股。
• 商品市场：铝价反弹带动产能复苏，建议关注相关行业和商品的配置机会。
• 宏观经济：制造业PMI回升，CPI与PPI涨幅下降，显示经济复苏与通胀压力缓解并存，建议关注经济数据和政策动向。

研究员介绍

• 张新文：金融学硕士，长城证券金融研究所分析师，具有证券投资咨询执业资格。
• 汪毅：金融学硕士，长城证券金融研究所分析师，具有证券投资咨询执业资格。
• 实习生：肖承志：协助完成报告撰写。

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投资评级说明

• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业评级：推荐、中性、回避。

联系方式

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• 北京销售交易部：赵东、王媛、李珊珊、杨徐超、申涛
• 上海销售交易部：谢彦蔚、徐佳琳、凌云、王一

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