20220508-西南证券-创新药及制剂板块2021年报及22Q1季报总结_多因素冲击下板块回调_看好差异化创新及出海逻辑_15页_2mb

创新药及制剂板块2021年报及2022Q1季报总结

核心内容概述

创新药及制剂板块在2021年和2022年第一季度受到多因素冲击，包括疫情、集采、医保控费等，导致板块收入增长但利润下滑。尽管如此，板块仍展现出结构性行情，差异化创新和国际化成为未来发展的主旋律。

主要观点与关键信息

1. 板块整体表现

• 2021年全年收入：1877亿元，同比增长5.3%。
• 2021年全年归母净利润：185.4亿元，同比下降11.9%。
• 2021年全年扣非归母净利润：159.9亿元，同比下降7.2%。
• 2021年毛利率：58.4%，同比下降2个百分点。
• 2021年四费率：46.2%，同比下降0.2个百分点。
• 2022Q1单季度收入：471亿元，同比下降2.5%。
• 2022Q1单季度归母净利润：54.7亿元，同比下降8.7%。
• 2022Q1单季度扣非归母净利润：51.75亿元，同比下降4.5%。
• 2022Q1单季度毛利率：57.6%，同比下降2.7个百分点。
• 2022Q1单季度四费率：42%，同比下降2.5个百分点。
• 2022Q1单季度净利率：11.6%，同比下降0.8个百分点。

2. 行业趋势与政策影响

• 政策推动：国家政策开始规范并提升制药企业研发实力，强调以临床价值为导向的药物研发。
• 创新药出海：创新药出海活跃，License in/out交易频繁，交易金额逐年提升。
• 典型案例：泽布替尼在海外市场表现优异，2021年美国销售额达7亿元，超越国内市场。
• 国际化布局：部分企业如恒瑞医药、百济神州等加大国际化步伐，引入国际药物研发团队。

3. 投资建议

• 重点布局：
  • Big/Biopharma企业：恒瑞医药、百济神州、中国生物制药、复星医药、石药集团、翰森制药。
  • 稀缺技术平台型Biotech企业：金斯瑞、君实生物、信达生物、贝达药业、康方生物、荣昌生物、泽璟制药、康宁杰瑞、微芯生物、前沿生物、开拓药业、药明巨诺。
  • 转型创新企业：海思科、康辰药业、冠昊生物、海普瑞、信立泰、健康元。
• 风险提示：研发进展不及预期、商业化进展不及预期、政策风险。

4. 研发投入分析

• 2021年研发投入：179.64亿元，同比增长15.29%。
• 2022Q1研发投入：36.9亿元，同比增长-4.8%。
• 研发投入占比：2021年为9.57%，2022Q1为7.86%。
• 研发投入TOP10企业：恒瑞医药、科伦药业、健康元、丽珠集团、康弘药业、华东医药、现代制药、贝达药业、三生国健、海思科。
• 2021年全行业研发投入TOP10：百济神州、恒瑞医药、复星医药、迈瑞医疗、君实生物-U、上海医药、科伦药业、健康元、丽珠集团、康弘药业。

5. 企业表现亮点

• 恒瑞医药：作为国内创新药龙头企业，创新药占比持续提升，国际化布局加速，2022年预计归母净利润增长。
• 其他企业：部分企业如济民制药、兴齐眼药、康弘药业等在2021年和2022Q1表现出显著增长。

结构性建议与展望

• 差异化创新：未来应关注具有差异化、高技术壁垒和稀缺技术平台的制药企业。
• 国际化路径：出海逻辑和全球化创新是提升企业竞争力的重要途径。
• 行业升级：从“提速”、“控费”到“提质”是行业发展的必然趋势，需持续优化研发效率和临床价值导向。

总结

创新药及制剂板块在2021年和2022Q1面临多重挑战，但通过差异化创新和国际化布局，部分企业展现出强劲的发展势头。板块整体估值下杀，但具备长期投资价值。未来应重点关注研发管线丰富、整合实力强的Big/Biopharma，以及具备出海预期的稀缺技术平台型Biotech企业。