20220508-国盛证券-创新药周报_沪深A股创新药企2021年报业绩盘点_26页

医药生物：沪深A股创新药企2021年报业绩总结

核心内容概览

2021年沪深A股创新药企在复杂的行业竞争与政策环境下，整体经营水平稳中有升，研发持续加码成为行业发展重点。全年营收平均增速达 8.78%，扣非归母净利润增速为 1.55%，总体符合市场预期。同时，企业普遍提升研发费用率至 13.19%，较2020年有所提高，显示出对技术创新的重视。

主要观点与关键信息

1. 财务表现与现金流

• 营收增长：33家沪深创新药企总体营收稳中有升，其中复星医药、华东医药、恒瑞医药、科伦药业、丽珠集团等头部企业营收表现突出。
• 净利润变化：扣非归母净利润增速较慢，但总体符合预期。
• 费用控制：财务管理费用及销售费用率均处于可控水平，销售费用率在 30-60% 范围内，保持稳定。
• 现金流改善：多数企业账上现金情况改善，头部企业现金流充足，初创企业采取保守策略以规避流动性风险。

2. 研发成果与国际化进展

• 产品出海：2021年国内药企在 License-out 方面取得显著进展，显示出本土创新药的国际认可。
• 前沿技术引进：国内药企积极引入国际前沿成果，缩短与国际市场的技术差距，提升研发效率。
• 创新平台建设：各企业根据自身特点，构建差异化研发平台，如恒瑞医药的ADC、双抗、PROTAC等技术平台，复星医药的全球化研发体系，贝达药业的肺癌治疗领域布局，海思科的PROTAC、PDC、吸入制剂平台等。

3. 创新药企差异化战略

• 技术平台多样化：头部企业如恒瑞医药、复星医药推动平台化发展，构建多个技术平台，提升研发效率与产品组合。
• 聚焦特定领域：如贝达药业专注肺癌治疗，微芯生物聚焦化学基因组学，泽璟制药布局小分子与复杂重组蛋白研发。
• 产品管线丰富：各企业均在多个疾病领域布局，如肿瘤、代谢疾病、自身免疫性疾病等，以应对市场多样化需求。

4. 创新市场进入低潮期

• 去泡沫化：2021年国内创新药市场进入“去泡沫”阶段，产品扎堆导致竞争加剧。
• 聚焦优质创新：具备差异化技术、高技术壁垒的企业有望在市场调整中脱颖而出，成为未来增长主力。
• 创新成果逐步兑现：部分企业已实现产品商业化，如艾力斯的伏美替尼，神州细胞的安佳因，显示出创新药企的盈利能力逐步提升。

个股行情回顾

沪深创新药板块

• 涨幅前五：罗欣药业、苑东生物、键凯科技、泽璟制药-U、迪哲医药-U。
• 跌幅前五：百奥泰-U、微芯生物、海思科、华东医药、信立泰。

港股创新药板块

• 涨幅前五：君实生物、东阳光药、乐普生物-B、和誉-B、丽珠医药。
• 跌幅前五：三叶草生物-B、信达生物、荣昌生物-B、康方生物-B、金斯瑞生物科技。

行业发展趋势

• 政策支持：自2017年政策出台以来，国内创新药市场迎来快速发展，资本涌入推动创新药投资进入大风口时代。
• 技术驱动：创新药企通过技术平台建设，提高研发效率，推动产品管线多元化。
• 国际化进程加快：通过license-out和license-in方式，加快产品国际化步伐，提升全球竞争力。

风险提示

• 政策风险：负向政策可能超预期，影响行业整体发展。
• 市场增速：行业增速可能不及预期，影响企业盈利。

中长期观点

• 精选优质创新：随着“泛泛创新”窗口期缩短，市场逐渐转向精选优质创新产品。
• 技术壁垒提升：具备差异化技术、高技术壁垒的企业将更具竞争优势。
• 创新产品收获期：未来几年将看到更多重磅创新产品在国内获批上市，推动行业增长。

关键企业分析

• 恒瑞医药：研发费用达 62亿元，占比营收 23.95%，构建多个技术平台，管线布局转向平台化发展。
• 复星医药：布局全球化研发体系，涵盖蛋白治疗、细胞治疗、基因治疗等多个领域。
• 贝达药业：围绕肺癌领域，打造靶向新药与免疫疗法矩阵，已上市产品贡献显著营收。
• 科伦药业：启动300余项药物研究，推进双抗领域发展，首个创新药A167进入报产阶段。
• 神州细胞：专注于大分子研发，建立涵盖研发和生产的高效率平台，已有多个产品进入临床阶段。
• 海思科：搭建PROTAC、PDC、吸入制剂三大技术平台，推动国际化发展。
• 微芯生物：基于化学基因组学的集成式药物发现平台，已上市产品如西达本胺、西格列他钠，具有全球竞争力。
• 泽璟制药：建立精准小分子和复杂重组蛋白研发平台，产品管线分布均衡，具备较强竞争优势。

图表与数据

• 图表1：沪深A股创新药样本企业营收及扣非归母净利润情况（单位：亿元）。
• 图表2：沪深A股创新药样本企业研发费用情况（单位：亿元）。
• 图表3：沪深A股创新药样本企业财务费用、管理费用、销售费用情况（单位：亿元）。
• 图表4：沪深A股创新药样本企业账上现金情况（单位：亿元）。
• 图表5：2021年国内药企license-out项目。
• 图表6：2021年国内药企license-in项目。
• 图表7：代表公司特色研发策略。
• 图表8：恒瑞医药创新产品管线。
• 图表9：恒瑞医药海外产品管线。
• 图表10：复星医药创新全球化研发布局。
• 图表11：复星医药创新研发技术平台。
• 图表12：贝达药业NSCLC治疗领域布局。
• 图表13：贝达药业主要临床研发管线。
• 图表14：神州细胞产品研发管线。
• 图表15：海思科创新药研发管线。
• 图表16：微芯生物基于化学基因组学的集成式药物发现及早期评价平台。
• 图表17：微芯生物在研产品管线。
• 图表18：泽璟制药创新研发管线。
• 图表24：沪深A股创新药样本企业2021年市值及涨跌幅变化。
• 图表25：国产创新药发展历史级未来预期。
• 图表26：2021年至今沪深A股创新药指数及大盘指数走势。

总结

2021年，国内创新药企在政策与资本的推动下，整体经营稳中有升，研发费用持续增加，显示出对技术创新的重视。同时，企业通过国际化布局与技术平台建设，提升竞争力。尽管市场进入“去泡沫”阶段，但具备差异化技术和高技术壁垒的企业仍有望在创新浪潮中脱颖而出，实现持续增长。