20220905-安信国际证券-先声药业-02096.HK-创新药占比提升_差异化管线梯队式布局_4页_334kb

先声药业2022年半年度业绩及创新药发展总结

核心内容

先声药业在2022年上半年实现了显著的营收增长和创新药收入占比提升，展现出公司在创新药领域的强劲发展势头。公司披露了2022年半年度业绩数据，并展示了其在中枢神经、肿瘤和自身免疫三大领域的差异化管线布局。

主要观点

• 创新药成为主要收入来源：2022年上半年，公司创新药收入达到17.67亿元，同比增长44.8%，占总营收的65.4%，创历史新高。
• 费用率优化：公司整体费用率水平得到良好控制，销售费用率下降1.0个百分点至38.1%，研发费用率下降5.4个百分点至24.1%，管理费用率下降3.3个百分点至6.2%。
• 净利润波动：归母净利润为0.64亿元，同比下降88.6%，主要由于去年同期出售资产的一次性收益及今年投资组合公允价值的下跌。去除这些影响后，经调整净利润为3.91亿元，同比增长255%。
• 产品管线梯队化布局：公司专注于差异化靶点，拥有约60条创新药管线，合理分布在不同项目阶段，具备持续输出的能力。

关键信息

创新产品表现

• 先必新：作为过去7年间全球唯一获批的脑卒中创新药，2022年上半年带动中枢神经板块收入上涨74.7%，预计明年上半年提交NDA。
• 恩维达：全球首款获批上市的皮下注射PDL1，凭借30秒快速给药优势，已纳入多个肿瘤诊疗指南。
• 科赛拉：骨髓保护新药，于7月12日获得附条件批准，预计2022年第四季度在中国市场销售。
• SIM0417：国内领先的3CL蛋白酶抑制剂，已进入全球关键II/III期临床开发阶段。

财务预测

未来展望

• 公司预计在2022年下半年实现多项关键进展，包括先必新舌下片III期临床数据读出、科赛拉ES-SCLC完整三期数据读出、SIM0417早期临床数据发表及MRCT实验病人入组。
• 投资评级为“买入”，目标价为12.89港元，相当于2022/2023/2024年预测PE分别为38/22/16倍。

风险提示

• 政策推进不及预期
• 产品商业化落地不及预期
• 临床实验开展不及预期
• 疫情反复
• 宏观经济下行

股东结构

股价表现

财务指标

现金流量

投资评级体系

公司评级体系

• 收益评级：买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上。