策略专题报告：业绩驱动延续，关注低估值成长和消费复苏-20210418-东北证券-27页_1mb

证券研究报告总结：业绩驱动延续，关注低估值成长和消费复苏

核心内容概述

本报告分析了2021年一季度A股市场表现及未来趋势，指出当前市场在业绩驱动下维持震荡，同时强调低估值成长板块和消费复苏相关行业具备配置价值。报告还讨论了通胀组合对市场的影响，并结合宏观数据和行业表现，提出了相应的投资策略。

主要观点

1. 业绩驱动持续

• 2019年Q1至2021年Q1期间，A股整体盈利年化复合增速为34.6%，其中科创板盈利增速最高，达176.2%。
• TMT、中游制造和上游资源板块盈利增速靠前，电子、化工、有色、轻工和钢铁等一级行业表现突出。
• 一季度业绩预告显示盈利整体向好，预计各板块盈利增速将持续。

2. 通胀组合对市场的影响

• 历史上CPI和PPI的四种组合对市场有不同的影响，其中CPI和PPI同时上行时顺周期和制造业表现最佳。
• 预计2021年CPI虽有上行但空间有限，PPI则因大宗商品价格上涨而上升，后续可能转为CPI下行和PPI上行的组合。
• 顺周期和先进制造业将受益于PPI上行，盈利改善预期明确。

3. 市场趋势与流动性

• 市场短期维持震荡，但长期慢牛趋势不变。
• 流动性方面，美债收益率下降带动外资回流，新基金发行有所触底反弹，资金面边际改善。
• 风险偏好提升，疫苗接种进展加快，有利于消费和旅游等板块。

4. 行业配置建议

• 重点关注顺周期板块（如有色、化工、钢铁、煤炭）、TMT中的低估值成长板块和消费复苏相关行业（如旅游酒店、航空、食品饮料）。
• 政策导向角度，碳中和背景下，供给端的有色、化工、煤炭等和需求端的新能源车、光伏、风电值得关注。
• 科创领域，5G、人工智能、物联网等具有配置价值。

关键信息

一季报表现

• 全部A股一季度披露率达32.7%，盈利增速中位数为115%。
• 科创板盈利增速中位数为218.7%，但披露率较低（17%）。
• 2021Q1GDP增速高达18.3%，工业增加值、出口、固定资产投资等数据均显示经济修复。

通胀组合分析

• CPI和PPI同时上行时，市场趋势较好，顺周期和制造业表现最优。
• CPI下行与PPI上行时，顺周期和先进制造业受益。
• CPI上行与PPI下行时，消费板块表现较好。

资金与市场情绪

• 沪深股通净流入247.09亿元，电子、医药净流入较多。
• 融资余额小幅下降，医药、交通运输融资余额增加。
• 偏股型基金发行份额占比快速下滑，预计后续将有所反弹。
• 市场情绪仍处于7月以来的相对低位，200日均线以上个股占比略有上升。

风险提示

• 海外疫情超预期。
• 经济修复和政策出台不及预期。

行业表现与数据

2021年一季度行业表现

• 汽车、煤炭、建材、化工等板块盈利增速较高。
• 3月社零增速超预期，汽车和商贸零售保持高增。

估值情况

• 沪深300静态PE为14.81，动态PE为12.51。
• 创业板静态PE为59.49，动态PE为38.07。
• 休闲服务、食品饮料、汽车等PE处于较高分位点。

高频数据

• 工业品价格持续上涨，钢材、PTA、玻璃等价格接近历史高点。
• 清明假期旅游人次恢复至2019年90%左右，五一有望进一步修复。

结论

报告认为，当前市场在业绩驱动下维持震荡，低估值成长板块和消费复苏相关行业值得关注。顺周期和先进制造业因通胀预期上行而受益，预计未来一段时间内将保持较高盈利增速。同时，流动性边际改善和风险偏好提升为市场提供支撑，长期来看，慢牛趋势不变。