20230113-中原证券-贵金属行业点评报告_美国12月CPI符合预期_继续看好黄金板块_8页_1mb

证券研究报告总结：贵金属行业点评

核心内容概述

本报告由中原证券分析师刘智撰写，研究助理为李泽森，发布日期为2023年1月13日，投资评级为“强于大市（首次）”。报告主要分析美国12月CPI数据、美联储加息预期、全球地缘政治局势对贵金属行业的影响，并对紫金矿业与山东黄金两家公司进行估值分析与投资建议。

主要观点

1. 美国12月CPI数据表现

• CPI同比增速：6.5%，符合预期，且连续6个月下降。
• CPI环比增速：-0.1%，与预期一致，但较前值有所回落。
• 核心CPI同比增速：5.7%，环比上涨0.2%。
• 趋势分析：2022年前三季度美国CPI、PPI等指标创历史新高，但自第三季度起逐月回落，表明通胀压力有所缓解。

2. 美国国债收益率倒挂现象

• 收益率情况：截至2023年1月12日，1年期、2年期与10年期国债收益率分别为4.66%、4.12%和3.43%，出现收益率倒挂。
• 历史经验：过去40年中，类似倒挂现象往往预示美国经济将进入衰退期。
• PMI数据：12月美国Markit综合PMI、制造业PMI和服务业PMI分别为45.00%、46.20%和44.70%，其中制造业PMI创30个月内新低，表明经济疲软迹象明显。

3. 美联储加息预期放缓

• 加息节奏：2023年2月加息25个基点的概率为93.2%，加息50个基点的概率为6.8%。
• 联邦基金利率：截至2023年1月13日，联邦基金目标区间为4.25% - 4.50%。
• 未来预期：美联储加息周期接近尾声，2023年2、3月共加息50个基点的概率显著提升。

4. 黄金配置优势凸显

• 全球黄金需求：主要来自珠宝制造、金条金币、央行购金和科技工业需求，合计占比超过90%。
• 央行购金：2022年前三季度全球央行购金量达673万吨，连续八个季度净购入，创1967年以来新高。
• 具体数据：2022年11月全球央行净购金量为50吨，月环比增长47%；中国人民银行、土耳其央行和吉尔吉斯央行分别增加32吨、19吨和3吨黄金储备。
• 黄金价格走势：2023年1月2日至13日，COMEX黄金期货价格从1837.20美元/盎司上涨至1897.90美元/盎司，涨幅3.30%。

关键信息

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅超过10%；
• 同步大市：涨幅在-10%至10%之间；
• 弱于大市：跌幅超过10%。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅超过15%；
• 增持：涨幅在5%至15%之间；
• 观望：涨幅在-5%至5%之间；
• 卖出：跌幅超过5%。

推荐标的

黄金板块表现

• 营收与利润：2022年前三季度黄金板块营收与归母净利润分别同比增长34.08%、22.86%和21.73%，归母净利润分别增长126.84%、110.21%和54.87%。
• 投资建议：建议持续关注紫金矿业（601899）和山东黄金（600547）的投资机会，因其在国内金属矿产资源控制方面具有显著优势。

风险提示

1. 美联储加息超预期；
2. 美国通胀数据下降不及预期；
3. 国际局势复杂多变，可能影响全球市场稳定性。

总结

本报告指出，美国CPI数据回落、国债收益率倒挂、美联储加息预期放缓，均有利于黄金价格的回升。全球地缘政治冲突加剧和央行持续购金，进一步提升了黄金的避险属性。在当前环境下，贵金属行业具备配置优势，尤其是紫金矿业和山东黄金，值得投资者重点关注。然而，需警惕美联储超预期加息、通胀数据不及预期及国际局势恶化等风险。