20230113-开源证券-美国12月CPI点评_CPI环比首度转负_但服务通胀仍有韧性_9页_535kb

美国12月CPI数据及美联储政策展望总结

核心内容

2023年1月13日，美国发布12月CPI数据，显示通胀水平出现阶段性回落，但核心服务通胀仍保持韧性，整体通胀压力尚未完全缓解。分析师何宁与潘纬桢认为，美联储在2月份可能将加息幅度调整为25个基点，但加息周期或将持续更长时间。

主要观点

1. 美国通胀如期下跌，但服务通胀仍较坚挺

• 整体通胀趋势：12月CPI同比上升6.5%，环比下跌0.1%，核心CPI同比上升5.7%，环比上升0.3%，均符合市场预期。
• 能源与核心商品推动下行：能源项同比上升7.3%，环比下降4.5%，是推动CPI环比下跌的主要因素。核心商品通胀继续环比负增，显示美联储紧缩政策和全球供应链改善的效果。
• 服务通胀保持韧性：核心服务通胀环比上升0.5%，其中住房项和交通运输服务通胀表现较强，显示出服务通胀仍具支撑力。

2. 25bp的加息或将回归

• 劳动力市场与薪资增速：12月新增非农就业22.3万人，劳动力市场保持韧性，但薪资增速有所放缓，可能对服务通胀的支撑减弱。
• 通胀趋势性回落：截尾平均CPI与中值CPI连续3个月回落，显示通胀趋势性下降。通胀预期也随着能源价格下降而走低。
• 加息节奏与持续时间：美联储可能在2月份加息25bp，但考虑到当前通胀水平仍高，加息的持续时间可能超出市场预期，以确保通胀平稳回落至2%目标。

3. 风险提示

• 国际局势紧张：可能引发通胀超预期。
• 新冠疫情形势恶化：可能对经济和通胀造成额外压力。

关键信息

通胀分项表现

市场预期与政策影响

• 美联储的持续加息正在对通胀和经济产生影响，但通胀的绝对水平仍较高。
• 若过早降息，可能导致通胀反弹，因此加息的持续时间可能较长。
• 美联储目标是将通胀稳定在2%左右，当前政策方向是将利率升至5%左右的限制性水平。

结论

尽管美国12月CPI数据出现环比转负，表明通胀压力有所缓解，但核心服务通胀仍保持韧性，尤其是住房项和交通运输服务。因此，美联储可能在2月份继续加息25个基点，但加息周期或将延长，以确保通胀平稳回落。同时，需警惕国际局势和疫情形势可能带来的通胀超预期风险。

图表目录（关键图表）

• 图1：美国通胀水平连续6个月下行
• 图2：能源项是12月通胀下行的主要推动因素
• 图3：能源通胀降幅较为明显
• 图4：食品通胀微跌
• 图5：核心商品通胀与核心服务通胀环比增速均有所提升
• 图6：美国汽油零售价格再度回升
• 图7：粮食期货价格近期有涨有跌
• 图8：美国二手车价格有望继续回落，但幅度或放缓
• 图9：美国房租通胀可能还将继续上行
• 图10：截尾平均CPI与中值CPI连续下行

分析师信息

• 何宁：分析师，邮箱：hening@kysec.cn，证书编号：S0790522110002
• 潘纬桢：联系人，邮箱：panweizhen@kysec.cn，证书编号：S0790122110044

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