20211219-广发期货-国债期货周报_降准实施资金面相对平衡_关注LPR报价_27页_3mb

国债期货周报总结

核心内容概述

本周国债期货市场整体呈现震荡偏强的走势，主要受到货币政策宽松预期的支撑。降准政策的实施以及央行对MLF的缩量续作，使得资金面预期稳中偏松，推动期债价格上行。同时，11月经济数据和宏观政策信号进一步强化了市场对稳增长和宽信用的预期，尽管部分数据未达预期，但整体环境仍对期债友好。

主要观点

利多因素

• 货币政策宽松预期增强：降准落地，资金面预期稳中偏松，市场对货币宽松的预期依然较强。
• 稳信贷政策推动：货币信贷形势分析座谈会强调稳信贷，市场宽信用预期进一步发酵，利好期债。
• 经济数据改善：11月制造业PMI重回扩张区间，显示生产端有所改善，但内需仍不足。
• PPI-CPI剪刀差收窄：PPI涨幅回落，CPI回升但不及预期，显示通胀压力有所缓解，成本传导受阻。
• 居民端融资改善：居民长贷增量提升，显示居民端融资有所改善，但整体实体融资需求仍未明显回暖。

利空因素

• 财政发力预期：中央经济会议指出财政发力预期增强，可能对货币政策形成一定压力。
• 上游开工率仍低：焦炉开工率回升，但高炉开工率下滑，显示上游行业仍面临产能限制。
• 房地产需求疲软：商品房成交面积环比下滑，房地产销售仍处弱势，拖累整体需求。

市场表现

国债期货主力合约走势

• T主力合约：本周上涨0.08%，报100.105。
• TS主力合约：上涨0.14%，报101.3。
• TF主力合约：上涨0.08%，报100.9。
• 成交量：TS、TF合约成交量上升，显示市场活跃度提升。

持仓量变化

• T主力合约：本周持仓160,734手，环比上升。
• TS主力合约：持仓82,512手，环比上升。
• TF主力合约：持仓41,192手，环比上升。
• 增仓情况：T、TS、TF主力合约分别增仓9551手、10220手、7153手。

政策与市场展望

• 降准实施：本周降准落地，资金面预期稳中偏松，但市场对货币宽松的预期仍偏强。
• LPR报价关注：LPR报价将成为市场关注的重点，可能影响后续货币政策走向。
• 稳增长政策：中央经济会议强调稳增长为主旋律，财政发力预期增强，货币政策总量稳中偏松。
• 宽信用预期：市场宽信用预期进一步发酵，但需等待社融等数据明显回温。

建议策略

• 短期策略：维持逢低做多思路，重点关注TS、TF合约。
• 中长期策略：待市场预期转变后，可关注基差做阔机会。
• 关注重点：稳增长政策实施效果、宽信用预期发酵情况、LPR报价变化。

关键数据与指标

宏观经济数据

• 11月制造业PMI：50.1，重回扩张区间。
• 新订单指数：49.4，较上月回升0.6个百分点。
• 新出口指数：大幅回升1.9个百分点。
• PPI同比上涨：12.9%，涨幅回落。
• CPI同比上涨：2.3%，涨幅不及预期。

资金面数据

• R001加权平均利率：1.899%，较上周上行5.03个基点。
• R007加权平均利率：2.2964%，较上周上行1.84个基点。
• LPR利率：1年期LPR和5年期LPR均维持不变，分别为3.85%和4.65%。
• MLF利率：1年MLF利率维持2.95%不变。

房地产相关数据

• 商品房成交面积：30大中城市成交面积275.38万平方米，环比下滑。
• 土地供应与成交：100大中城市土地供应和成交面积均有所下滑，显示房地产市场仍面临压力。

结论

总体来看，本周国债期货市场在货币政策宽松预期和稳增长政策推动下保持震荡偏强走势。虽然部分经济数据未达预期，但市场对宽信用和货币宽松的预期仍然偏强，利好期债。建议投资者关注LPR报价变化，短期可逢低做多TS、TF合约，中长期则需关注市场预期转变后的基差机会。同时，密切关注房地产需求变化和上游开工率的走势，以判断整体经济复苏动能。