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国债周报总结（2021年12月19日）

核心内容

本报告围绕当前市场环境与国债走势展开分析，指出风险偏好下降、资金面变化及政策调整对国债市场的影响。主要观点聚焦于人民币阶段性贬值信号、A股调整预期、海外央行边际收紧等宏观因素，认为国债具有看涨潜力。

主要观点

• 人民币贬值信号：12月9日央行上调金融机构外汇存款准备金率，释放人民币阶段性贬值信号。
• A股调整预期：12月17日发布的《上海证券交易所沪港通业务实施办法（征求意见稿)》可能打压股市，利好期债。
• 海外货币政策收紧：美联储加快缩减债券购买规模，预计2022年加息三次；英国央行加息15个基点，欧洲央行维持利率不变，整体显示海外央行边际收紧趋势。
• 国内经济数据：11月份规模以上工业增加值同比增长3.8%，社会消费品零售总额同比增长3.9%；1-11月固定资产投资同比增长5.2%，房地产开发投资同比增长6%，显示经济温和复苏。
• 风险偏好下降：整体市场风险偏好可能下降，国债作为避险资产受到青睐。

关键信息

一、投资策略

• 推荐操作：T2203多单持有，止损参考99.4。
• 市场预期：风险偏好下降，国债看涨，需关注资金面变化。

二、重点事件

1. 沪港通政策调整：上交所拟修订沪港通业务实施办法，限制新开通沪股通权限，对存量投资者设置一年过渡期，可能对股市形成压力。
2. 美联储政策：维持基准利率在0%-0.25%，加快缩表，预计2022年加息三次。
3. 英国央行加息：将基准利率提升至0.25%，即加息15个基点。
4. 欧洲央行：维持三大利率不变。
5. 国内经济数据：11月工业增加值、消费零售总额及固定资产投资均保持温和增长。

三、资金面与货币政策

• 央行操作：12月15日降准释放约1.2万亿流动性，但MLF缩量续作5000亿元，操作利率不变，影响偏中性。
• 资金面：本周央行公开市场净回笼资金4500亿元，资金面保持平稳。
• 利率变化：存款类机构7天质押式回购利率（DR007）周均值上行2bp至2.18%，一年期下行2bp至2.31%，3个月Shibor持平于2.49%。

四、现券市场

• 国债收益率：截至12月17日，2、5、10年期国债收益率较前一周分别上行-5、-2、0bp，10年期国债收益率为2.85%。
• 利差变化：10年期-2年期利差为38bp，较前值扩大5bp；10年期-5年期利差为15bp，较前值扩大2bp；信用利差为136bp，较前值扩大5bp。
• 中美利差：美国10年期国债收益率下行7bp至1.41%，中美10年期国债利差扩大至150bp。

五、期货市场数据

• T主力合约：收盘价100.08，前收盘价100.015，涨跌幅0.0550%，成交量329049，持仓量153202。
• TS主力合约：收盘价100.89，前收盘价100.81，涨跌幅0.0744%，成交量69357，持仓量42537。
• TF主力合约：收盘价101.265，前收盘价101.155，涨跌幅0.1038%，成交量131063，持仓量81663。
• 跨期价差：五债与十债价差保持稳定，显示市场对短期利率预期较为一致。

风险提示

• 价格下行风险：主要源于信用扩张速度加快。
• 价格上行风险：可能由经济加速放缓及央行边际宽松引发。

关注点

• LPR利率：需关注未来LPR变动对市场利率的影响。
• 资金面：持续关注央行公开市场操作及资金面变化。
• 上证50走势：上证50表现可能影响市场风险偏好。

投资咨询业务资格

• 可兹许可编号：[2011年]1444号
• 报告作者：李东凯（F3002777，Z0012332）
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