石油化工行业4月动态报告：“需求下滑+油价下跌”将冲击一季度表现，预计对全年影响有限-20200428-银河证券-28页_2mb

石油化工行业动态报告总结

核心内容概览

本报告分析了2020年第一季度石油化工行业的表现及未来发展趋势，指出行业在“需求下滑+油价下跌”的双重影响下，一季度表现受到较大冲击，但预计全年影响有限。报告还探讨了行业面临的挑战、市场格局变化以及投资建议。

主要观点

1. 行业表现与市场环境

• 2020年Q1我国原油需求增加4.5%，主要由于战略和商业库存提升。
• 原油加工量同比下降3.9%，显示需求增加主要体现在库存增长。
• 原油价格在Q1大幅下跌，Brent和WTI原油价格分别收于22.74美元/桶和20.48美元/桶，自年初以来分别下跌65.6%和66.5%。
• 4月份油价震荡寻底，OPEC+达成减产协议未能有效提振油价，因供需失衡和减产执行时间滞后。

2. 行业景气度与盈利能力

• 行业景气度在Q1明显回落，但随着需求恢复和油价处于历史低位，盈利有望修复。
• 低油价对石油化工行业是利好，有助于降低原料成本和提升盈利能力。
• 行业财务指标显示，2019年Q1-Q3归母净利润同比下降20.9%，主要因行业竞争加剧和产品价差收窄。

3. 行业结构与增长空间

• 石油化工行业已步入成熟期，但仍存在成长空间，特别是在高端产品领域。
• 行业面临结构性产能过剩，落后产能淘汰力度不足，先进产能仍需提升。
• 能源替代趋势明显，天然气、甲醇、乙醇汽油等替代品对成品油需求形成威胁。

4. 行业估值与基金配置

• 截至2020年4月28日，石油化工行业估值（PE（TTM））为11.00x，处于历史底部区域，具备约50%的回归空间。
• 公募基金重仓持有石油化工股票比例为0.23%，处于历史较低水平，但部分个股如上海石化出现基金持仓回升。

5. 投资建议

• 推荐卫星石化（002648.SZ）、上海石化（600688.SH）和玲珑轮胎（601966.SH）。
• 石油化工行业自身和下游轮胎行业将受益于低油价带来的盈利能力提升。

关键信息

行业数据

• 石油和化工行业上市公司共364家，占全部A股的9.5%。
• 石油化工行业总市值为0.94万亿，占石油和化工行业总市值的23.3%。
• 行业平均市值为325亿，高于石油和化工行业平均市值111亿。

市场表现

• 石油化工行业年初至今收益率为-12.13%，落后于全部A股。
• 行业估值较全部A股有-34.7%的相对溢价，处于较低水平。

未来展望

• 油价预计在2020年将处于35-45美元/桶区间，对行业盈利有利。
• 石油化工行业景气度预计将进一步回落，但通过转型升级和产能优化，未来仍有较大成长空间。

投资策略

• 投资主线：一是石化行业自身，二是石化下游的轮胎行业。
• 重点推荐：
  • 卫星石化（002648.SZ）：受益于C3产能扩张和C2产能布局。
  • 上海石化（600688.SH）：基金持仓有所回升，盈利有望修复。
  • 玲珑轮胎（601966.SH）：受益于低油价和轮胎市场需求增长。

风险提示

• 油价大幅上涨风险。
• 产品价差下降风险。
• 营收不及预期风险。

行业评级标准

重要数据与图表

• 图1：石油和化工行业个股数量及占比。
• 图2：石油和化工行业总市值及占比。
• 图3：石油和化工行业流通A股市值及占比。
• 图4：石油和化工行业平均市值。
• 图5：我国GDP及同比增速。
• 图6：我国能源消费及同比增速。
• 图7：我国原油供需及对外依存度。
• 图8：我国天然气供需及对外依存度。
• 图9：油价高低与石油化工行业盈利能力关系。
• 图10：Brent与WTI油价走势。
• 图11：我国成品油供需统计。
• 图12：我国聚乙烯（PE）供需统计。
• 图13：我国聚丙烯（PP）供需统计。
• 图14：我国对二甲苯（PX）供需统计。
• 图15：我国乙二醇（EG）供需统计。
• 图16：我国对苯二甲酸（PTA）供需统计。
• 图17：PP价格与改性塑料行业盈利能力关系。
• 图18：石油化工板块营收及增长率。
• 图19：石油化工板块归母净利润及增长率。
• 图20：石油化工板块净资产收益率。
• 图21：石油化工板块销售净利率。
• 图22：石油化工板块资产周转率。
• 图23：石油化工板块权益乘数。
• 图24：年初至今石油化工板块与全部A股收益率表现。
• 图25：石油化工估值相较历史均值变化。
• 图26：石油化工估值相较全部A股变化。
• 图27：基金石油化工行业持仓比例变化。
• 图28：石油化工行业总资产及增长率。
• 图29：石油化工行业固定资产、在建工程。

结论

石油化工行业在2020年一季度受需求下滑和油价下跌双重冲击，但随着需求逐步恢复和油价处于历史低位，行业盈利能力有望修复。尽管当前行业估值处于历史底部，但其具备较大的回归空间。未来行业需通过淘汰落后产能、优化产业布局和提升技术水平来实现高质量发展。投资方面，应重点关注低油价受益的行业龙头及下游刚性需求行业。