20221116-德邦证券-A股2023年度策略_风高浪急的考验_84页_8mb

A股2023年度策略总结

核心内容概述

本年度报告聚焦于2023年A股市场面临的多重考验，包括疫情、房地产下行、海外紧缩以及潜在的黑天鹅事件。报告强调了“统筹发展和安全”的重要性，并指出未来五年是现代化建设的开局阶段，需打好基础，实现经济高质量发展。同时，报告通过普林格经济周期框架和多项宏观指标，对市场状态和投资主线进行了深入分析。

主要观点与关键信息

1. 2022年的市场回顾与2023年的挑战

• 2022年全球制造业PMI首次跌破荣枯线，经济下行趋势确认，美债收益率和美元指数持续上涨，全球风险资产普遍承压。
• A股在2022年全年表现低迷，沪深300和上证综指分别下跌28.98%和20.50%。
• 2023年面临的考验不会少于2022年，需应对“灰犀牛”事件，如疫情、房地产、海外衰退等。

2. 普林格周期与市场状态分析

• 2022年市场运行特征符合普林格周期阶段1，即先行指标回升，同步指标筑底，滞后指标寻底。
• 同步指标能否持续回升是2023年A股研判的核心问题，当前同步指标仍处于低位。
• 市场处于寻底期，通常对应业绩下行阶段，但市场底部往往领先业绩拐点1-2个季度。

3. 同步指标拆解与2023年经济三驾马车分析

3.1 居民消费

• 居民收入预期低迷，消费回暖承压。
• 2020年以来失业率波动率上升，居民行为更加保守，储蓄意愿提升。
• 消费者预期指数降至1991年以来新低，社消同比增速持续下滑，2022年9月仅为2.5%。

3.2 出口

• 出口高增难以维持，受到全球经济下行、价格支撑减弱以及欧美需求走弱的影响。
• 海运量价齐跌，出口数量指数连续两个月低于100，且出口拉动效应减弱。

3.3 基建

• 基建保持积极，新增专项债加速发行，政策性金融工具继续发力。
• 2022年基建有效支撑了固定投资，2023年有望延续。

3.4 制造业

• 制造业仍具韧性，但增速或将下行。
• 制造业投资为整体宏观景气的滞后变量，受疫情和外部冲击影响。

3.5 房地产

• 政策端“房住不炒”仍是主基调，地方政策边际宽松。
• 居民端政策宽松更利好高能级城市，居民预期悲观导致复苏缓慢。
• 房地产投资低迷或持续至2023年底。

4. A股2023年回报率测算与市场状态

• 2023年中性假设下PE-2023E变化至三年滚动均值将收涨5.03%，悲观情景下收跌-2.45%，乐观情景下收涨7.93%。
• PE-2023E距离2010年以来最低估水平仍有30%的空间。
• 市场状态通过四大类指标监测：资产联动、市场配置、市场交易/情绪、投资者行为。
• 当前股债配置价值极高，但市场性价比一般，投资者情绪指标仍低于历史底部。

5. 2023年投资主线

• 战略安全：包括国防军工、信创、生命安全、能源安全、粮食安全。
• 制造强国：聚焦工业母机、工业机器人、半导体设备及材料、专精特新。
• 西部发展：中吉乌铁路启动，西部大开发加快。

风险提示

• 刺激政策力度超预期
• 通胀超预期
• 地缘政治演绎超预期
• 海外衰退超预期

结论

2023年A股市场将面临多重挑战，需密切关注宏观指标变化及政策导向。投资主线聚焦于战略安全与制造强国，同时重视西部发展。市场处于寻底期，需等待更多明确信号以确认突破。投资者应保持谨慎，关注资金价格和居民行为变化，以把握市场机会。