20221023-德邦证券-策略周报_迎接新考验_18页_2mb

策略周报总结

核心内容

本报告围绕中国式现代化、俄乌冲突、美股估值压力、国内经济指标以及行业配置建议等方面，分析了当前国内外经济与市场形势。同时，报告也提示了潜在的风险因素。

主要观点

国内经济

• 中国式现代化：成为二十大报告的核心主题，报告中提到50次“现代化”，高于十九大。五大特征包括人口规模巨大的现代化、全体人民共同富裕的现代化、物质文明和精神文明相协调的现代化、人与自然和谐共生的现代化、走和平发展道路的现代化。
• 科教兴国战略：作为新增章节，强调教育、科技、人才的重要性，提出健全新型举国体制，推动关键核心技术攻关。
• 国家安全：新增章节，强调以经济安全为基础，以军事、科技、文化、社会安全为保障，以促进国际安全为依托，完善全球安全治理机制。
• 新发展模式：强调高水平、高质量、可靠性和持续性，提出扩大内需作为战略，注重内生动力而非单纯依赖政府投资。
• 收入分配：提出“坚持多劳多得”、“促进机会公平”、“规范财富积累机制”，强调公平与效率的再平衡。
• 防疫政策：肯定了疫情防控与经济社会发展的成果，强调加强防控救治体系和应急能力建设。
• 中美博弈：长期化趋势明显，台湾问题是中国内政，强调维护国家安全和社会稳定。

海外局势

• 俄乌冲突：持续演绎，美债收益率与美元指数双升，对美股估值形成压力。俄罗斯与乌克兰持续军事行动，同时欧盟对乌克兰提供援助。
• 美债与美元走强：历史数据显示，美债与美元指数同时上行的阶段较少，且通常伴随美股估值承压。在这一阶段后，美债往往先见顶，美元随后见顶，美股表现因时期而异。

关键信息

市场动态

• 北向资金：本周净流出近300亿元，其中食品饮料行业净流出近百亿，连续两周外资出清。
• 两融资金：本周整体净流入32亿元，融资买入额占全A成交额比例上升至6.34%，但参与度仍较低。
• 资金流向：煤炭、计算机、通信行业小幅净流入，而食品饮料、电力设备、非银金融、银行、家用电器等行业净流出。

行业配置建议

• 民生安全：关注地产和生猪养殖，地产政策持续发力，生猪供给偏紧支撑猪价。
• 战略资源：重点关注煤炭、能源金属、油气及油服&油运、黄金，这些行业在当前形势下表现较为稳定。
• 自主可控：国防军工、信创、半导体材料与设备、光伏、风电等长期赛道值得关注，尤其在科技自立自强和国家安全背景下。

风险提示

• 海外局势演化超预期
• 通胀持续性超预期
• 流动性收紧超预期
• 疫情反复超预期

图表与数据

• 图1：二十大开幕会报告与十九大全文报告对比
• 图2：工业生产腾落指数持平
• 图3：工业生产腾落指数持平（分年度）
• 图4：主要工业城市加权拥堵延时指数回升
• 图5：拥堵延时指数扩散指标处于低位
• 图6：单日新增阳性超10例的中国内地省市有19个（截至10/21）
• 图7：中国内地省市新增阳性病例为819个（截至10/21）
• 图8：全国内地分省市新增阳性情况（例）
• 图9：1971年以来，美债收益率与美元指数齐升的阶段并不多
• 图10：国债收益率、美元指数走强的阶段，美股估值往往承压
• 图11：北向资金连续大幅净流出食饮
• 图12：杠杆资金整体流向维持平衡，食饮、医药分别净流入、流出领先
• 图13：北向 + 两融资金流向，外资主导食饮资金面承压
• 图14：进口依赖度提升易受外部影响的商品
• 图15：策略知行高频多维数据之大类资产
• 图16：策略知行高频多维数据之股指估值（自2010年以来）
• 图17：策略知行高频多维数据之资金价格
• 图18：策略知行高频多维数据之重点大事前瞻
• 图19：策略知行高频多维数据之资金供需
• 图20：策略知行高频多维数据之风险偏好
• 图21：策略知行高频多维数据之中观行业景气