20240514-东兴证券-银行业跟踪_居民信贷再度收缩_继续推荐高股息配置价值_11页_1mb

报告摘要

银行行业：居民信贷再度收缩，继续推荐高股息配置价值

核心观点

尽管4月社融信贷数据表现疲弱，但报告认为银行业基本面仍有多个支撑因素。各细分行表现分化，个股涨跌差异明显。建议投资者继续关注高股息优质国有大行和具备高成长逻辑的区域银行，弱化对总量的关注，优化信贷结构。

关键内容总结

信贷收缩
- 4月新增信贷需求持续疲软，居民信贷继续大幅收缩，居民部门贷款净减少5166亿；按揭贷款利率处于高位尚有下调空间；企业中长期贷款同比少增。
- 政府债券发行偏慢、地方融资平台发债节奏滞后、票据融资负增长等因素共同拖累社融。
- 消费和经营贷不良风险逐步显露，需关注个人消费类贷款风险变化。
货币政策
- 一季度货政报告强调结构优化和量价平衡，而非简单刺激信贷增长。
- 存储和信贷市场利率继续下行，存款利率持续走低乏力，理财等资产管理产品收益率较高分流部分存款，金融机构负债成本积极下行。
流动性环境
- 央行持续净回笼资金，短期利率（DR007等）稳中有降，资金利率边际转松。
- M2同比增速创历史低点，显示存款变化较大，资金流动性整体偏松。
行业基本情况
- 规模分化加剧，经济预期偏弱下预计零售贷款持续弱于对公贷款。
- 息差压力趋缓，收益空间较上年有望收窄压力减轻。
- 资产质量方面：房地产风险已逐步缓释，平台债务风险转为缓释空间管理策略。
投资建议
- 强烈推荐：稳健型国有大行（如工商银行、建设银行、农业银行等），盈利稳健增长高股息优势显著。
- 推荐关注：优质区域银行（如苏州银行、厦门银行、浙商银行等），具备成长潜力，估值回调机会值得关注。
- 切勿配置：估值过高的个股，或基本面风险显露的银行。
北向资金流向
- 上周北向资金净流入行业中排名第三，主要流入招商银行、交通银行、沪农商行、浦发银行等。
- 整体内部分歧较大，部分大行大举减持，有些则存在显著溢价机会。
行业风险
- 经济复苏不及预期，居民消费意愿弱化，CPI通胀回升乏力。
- 政策不达预期，托市不及时。
- 资产质量恶化，不良率反弹，尤其是房地产和个人经营贷款领域。