20210813-万联证券-7月金融数据点评_信用收缩延续_信贷边际转弱_8页_1mb

报告摘要

2021年7月，中国金融数据整体呈现信用收缩趋势，新增社融和人民币贷款均低于预期，M2增速回落，显示经济融资环境有所收紧。政策调控对房地产信贷形成持续约束，居民和企业信贷需求同步走弱，非标融资继续压降，社融与M2剪刀差维持稳定。尽管信用收缩，但下半年或出现边际缓和迹象。

信贷投放转弱：7月新增人民币贷款1.08万亿元，同比多增873亿元，但环比大幅回落，为今年以来最低水平。居民端贷款回落幅度超季节性，房地产调控政策趋严，居民购房意愿下降，短贷严禁流向房地产，进一步抑制了短贷增长。
企业信贷需求走弱：中长期贷款年内首次同比少增，短贷季节性回落，票据融资依然偏强，显示企业融资偏好向短期倾斜，长端贷款需求疲软。
房地产信贷约束：政策持续收紧，商品房成交面积和土地成交面积同比转弱，尤其二、三线城市表现较差。部分城市加强二手房价格监管，抑制投机需求，影响市场活跃度。
社融增速回落：7月新增社融1.06万亿元，同比减少6328亿元，社融存量同比增速为10.7%，较上月回落0.3个百分点。政府专项债发行偏缓，是社融回落的主要原因之一。
M2增速回落：M2同比增速下行0.3个百分点至8.3%，居民存款同比大幅回落，财政存款增加，拖累M2增长。
非标融资压降：7月非标融资-4038亿元，同比减少1389亿元，未贴现票据同比回落幅度最大，信托贷款延续弱势，资管新规过渡期压力仍存。

新增人民币贷款：1.08万亿元，同比多增873亿元，环比大幅回落，为今年以来最低。
居民端贷款：新增4059亿元，同比少增3519亿元，中长期贷款同比少增2093亿元，短贷同比少增1425亿元。
企业端贷款：新增中长期贷款4937亿元，同比少增1031亿元；短期贷款-2577亿元，同比减少156亿元；票据融资新增1771亿元，同比增长2792亿元。

行业投资评级：
- 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
- 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
- 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。
公司投资评级：
- 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
- 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
- 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
- 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。