20240712-交银国际证券-顺丰同城-09699.HK-同城即配_顺丰落地配双轮驱动；业绩持续改善趋势不变_6页_378kb

报告总结：顺丰同城（9699HK）

业绩展望与财务预测

• 预计2024上半年收入同比增长22%至71亿元人民币，净利润同比翻倍至6700万元，净利率约09%。
• 全年收入预计增长22%至151亿元，毛利率提升7个百分点至71%，主要受益于订单密度增加和骑手人效优化，但增速较2022/23年有所放缓。
• 全年净利润预计143亿元，净利率约09%，估值上调至2025年69倍市销率，目标价上调至135港元。

分业务线表现

• 同城业务：收入预计上半年增长25%，单量增速高于收入，主要由餐饮品类恢复及新业务场景（如小时达、半日达）驱动；下沉市场客单价偏低及配送距离缩短导致单均价格略有下降。
• 最后一公里配送：收入预计上半年增长22%，渗透率进一步提升，电商件需求带动。

战略拓展与市场机会

• 公司于香港推出“同城即配”服务，差异化布局文件、鲜花、数码配送，形成与专注餐饮配送平台的区隔；Statista预计香港非餐配送市场2024年规模达222亿元，未来保持双位数增长。
• 依托顺丰香港app及品牌认知度，以C端触达客户，未来计划接入更多B端品牌，拓展即时配送业务；香港运营经验将支持全球化发展。

估值与投资建议

• 预计2024/25年收入增速22%/19%，利润率持续优化，估值调整至2025年69倍市销率，目标价135港元，对应33倍市盈率。
• 维持“买入”评级，当前股价涨幅达11%，2亿港元回购计划近完成95%，纳入港股通进一步利好估值水平。

风险与免责声明

• 报告基于非GAAP准则披露财务数据，正观观点未反映彭博一致预期。
• 分析师披露包括利益冲突及潜在商业关系，投资者需注意估值假设及市场波动风险。