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香港股市丨物流行业总结：顺丰同城（9699 HK）

核心内容

顺丰同城是顺丰控股集团旗下的即时配送服务平台，于2019年独立运营并推出“顺丰同城急送”品牌。截至2021年一季度，公司已成为中国最大的第三方即时配送服务平台，市场份额为11.1%。2020年，公司拥有16.7万名活跃商家、513.9万名活跃客户和45.9万名活跃骑手。

随着即时配送服务场景的扩展，如同城零售、近场电商和跑腿服务，预计2025年中国即时配送服务行业的年订单量将达795亿单，复合年增长率达30.5%。这表明即时配送行业具有巨大的增长潜力。

主要观点

• 行业增长潜力：即时配送服务行业将受益于消费模式和新业态的创新，预计未来几年订单量将快速增长。
• 财务表现：公司收入从2018年的9.9亿元增长至2020年的48.4亿元，订单量也显著增加。毛亏损持续收窄，主要得益于规模经济效应和成本优化。
• 估值水平：公司2020年的历史市销率约为2.6-2.9倍，2021年预测市销率约为4.7倍，估值相对较低。
• 市场稀缺性：公司作为第三方即时配送平台，在市场中具有一定的稀缺性。
• 保荐人表现：保荐人中金在2021年初至今参与了23个保荐项目，首日表现10涨11跌2平，整体表现中性。
• 申购建议：公司综合评分65分，评级为“中性”，表明其投资价值一般。

关键信息

财务及估值摘要

• 收入：2019年21.1亿元，2020年48.4亿元，2021年前5个月30.5亿元。
• 订单量：2019年7,980万单，2020年2.1亿单，2021年前5个月5.1亿单。
• 毛亏损：2019年-3.4亿元，2020年-1.9亿元，2021年前5个月-2,766万元。
• 毛亏损率：从-23.3%降至-0.9%。
• 期内亏损：2019年-4.7亿元，2020年-7.6亿元，2021年前5个月-3.5亿元。
• 经营活动现金净额：从-3.7亿元到-2.8亿元。
• 期末现金及现金等价物：从0增长至10.1亿元。
• 发售价范围：HK$16.42-17.96，每手股数200股，每手费用约HK$3,628。
• 公司市值：HK$153-168亿。
• 发售后主要股东：王卫（52%）。
• 集资用途：假设发售价为中位数17.19港元，集资约21.3亿港元，其中35%用于研发及技术基础设施，20%用于扩大服务覆盖范围，20%用于潜在战略收购，15%用于营销及品牌推广，10%用于营运资金及其他用途。

同业比较

• 达达集团（DADA US）：市值397亿港元，总收入64.6亿元，历史市销率9.7倍，预测市销率4.7倍。
• 顺丰同城（9699 HK）：市值153-168亿港元，总收入58亿元，历史市销率2.6-2.9倍，预测市销率4.7倍。

新股申购评级

• 综合评分总得分：65分，评级为“中性”。
• 评分维度：
  • 公司成长性评分：13分
  • 估值水平评分：14分
  • 市场稀缺性评分：13分
  • 保荐人往绩评分：13分
  • 市场氛围评分：12分

风险提示

• 市场竞争风险：随着市场参与者增多，竞争加剧。
• 骑手成本变动：骑手成本对公司的盈利能力有较大影响。

相关行业往绩

• 安能物流（9956 HK）：上市首日表现-2.88%，累计表现-29.0%。
• 京东物流（2618 HK）：上市首日表现3.32%，累计表现-38.1%。
• 中通快递（2057 HK）：上市首日表现9.17%。
• 其他公司：如医渡科技、时代天使等，首日表现差异较大，部分公司表现积极，部分表现消极。

新股申购表现

• 医渡科技（2158 HK）：首日表现147.91%，收益最高。
• 诺辉健康（6606 HK）：首日表现215.08%，收益较高。
• 康诺亚（2162 HK）：首日表现27.58%，收益较好。
• 京东物流（2618 HK）：首日表现3.32%，收益较低。

结论

顺丰同城作为中国领先的第三方即时配送服务平台，展现出良好的成长性和市场潜力。然而，其竞争优势并不明显，且港股整体物流板块关注度较低。基于其综合评分65分，评级为“中性”，建议投资者谨慎考虑是否申购。公司未来的发展将依赖于市场扩展、成本控制及潜在的战略投资。