20191117-天风证券-半导体行业研究周报：半导体行业拐点至，核心标的具向上弹性_17页_808kb

半导体行业分析总结

核心内容

半导体行业正迎来重要的增长拐点，主要受5G、新能源汽车、云服务器等下游应用驱动，同时“国产替代”成为当前板块的核心逻辑。在这一背景下，行业各细分领域均展现出不同程度的复苏迹象，尤其是设备、设计和封测板块。

主要观点

1. 行业基本面：半导体行业长期成长边界依然存在，下游需求持续增长。
2. 国产替代逻辑：由于中美贸易战带来的不确定性，国产替代进程加快，尤其在消费电子、存储芯片等领域。
3. 半导体周期复苏：设备板块率先复苏，设备企业盈利显著提升，投资回报率（ROE）有望改善。
4. 设计板块弹性大：IC设计公司盈利弹性最大，建议关注具备国产替代逻辑、物联网WiFi芯片及射频前端的公司。
5. 封测板块回暖：封测企业业绩开始回升，重资产企业在需求带动下ROE提升，推动PB修复。

关键信息

中芯国际财报表现

• 2019年三季度营收：8.16亿美元，环比增长3.2%，同比下降4%。
• 归母净利润：1.15亿美元，同比增长333.5%，环比增长521%。
• 毛利率：20.8%，环比增长1.7%。
• 产能利用率：已达97%，显示行业景气度修复。
• 14nm工艺：进入客户风险量产阶段，预计Q4将贡献营收。
• 区域表现：中国区营收占比达60.5%，环比增长16%。
• 下游需求：消费电子、物联网、智慧家居带动需求，营收占比达34.9%。

设备板块

• 利润增长：2019Q3设备板块总利润收入为4.22亿元，同比增长31.64%。
• 营收增长：总营收为27.98亿元，同比增长48.77%。
• 核心推荐：北方华创。
• 研发投入：2019Q3研发费用达1.42亿元，同比增长140.51%。
• 投资趋势：设备行业将受益于国内集成电路产线建设及国产替代逻辑。

设计板块

• 营收增长：2019Q3设计板块总营收为178.30亿元，同比增长44.70%。
• 利润增长：总利润为26.70亿元，同比增长92.25%。
• 核心推荐：圣邦股份、卓胜微、兆易创新、紫光国微、北京君正、韦尔股份。
• 行业特点：设计公司具备轻资产模式，盈利弹性大，但需关注供应链库存和需求变化。

封测板块

• 营收增长：2019Q3封测板块总营收为119.23亿元，同比增长11.38%。
• 利润增长：总利润为2.54亿元，同比增长18.41%。
• 核心推荐：长电科技、通富微电、华天科技。
• 行业特点：封测行业为重资产行业，毛利率与固定资产投资密切相关，行业景气度改善带动ROE提升。

投资主线

• 国产替代：重点推荐圣邦股份、卓胜微、长电科技、紫光国微、兆易创新、闻泰科技、北方华创、纳思达、博通集成。
• 半导体设备：建议关注北方华创、ASM Pacific、精测电子。
• IC设计：建议关注兆易创新、汇顶科技、富瀚微、圣邦股份、卓胜微、北京君正、韦尔股份。
• 封测：建议关注长电科技、通富微电、华天科技。

风险提示

• 中美贸易战不确定性：可能对行业复苏带来不确定性。
• 宏观经济下行：可能导致下游需求疲软。

行业趋势与展望

• 设备行业：受益于国内集成电路产线建设，利润有望继续增长。
• 设计行业：具备最大盈利弹性，建议关注具备技术壁垒和国产替代逻辑的公司。
• 封测行业：迎来业绩拐点，ROE提升将带来PB修复。
• 未来增长点：5G、物联网、新能源汽车、云服务器等多极应用将推动行业增长。

附录：主要企业财务表现（2019Q3）

图表与数据来源

• 图1：中芯国际季度营收及增长
• 图2：公司2016Q3-2019Q3毛利率
• 图3：公司2018Q2-2019Q3毛利率分布
• 图4：ROE提升带来PB上升
• 图5：设备板块营业收入数据
• 图6：设备板块净利润数据
• 图7：设备板块毛利率、净利率
• 图8：主要设备企业的DOI
• 图9：主要设备企业的平均存货周转天数
• 图10：主要设备企业的平均毛利率、净利率
• 图11：主要设计板块企业营业收入数据
• 图12：主要设计板块企业净利润数据
• 图13：主要设计板块企业毛利率、净利率
• 图14：主要设计公司的平均DOI
• 图15：主要设计公司的DOI比较
• 图16：封测企业营业收入数据
• 图17：封测企业净利润数据
• 图18：封测企业的毛利率、净利率
• 图19：封测公司的平均DOI
• 图20：主要封测公司的DOI比较
• 图21：2015-2019Q3封测公司CAPEX金额
• 图22：主要半导体公司涨跌幅

资料来源：Wind、天风证券研究所