20220907-光大证券-华润万象生活-01209.HK-2022年中期业绩点评_疫情冲击商管仍具韧性_社区增值维持较高增长_3页_362kb

华润万象生活2022年中期业绩总结

核心内容

华润万象生活（1209.HK）在2022年上半年实现了稳健增长，营业收入和归母净利润分别同比增长31.5%和27.5%，展现出在疫情冲击下的业务韧性。公司持续拓展商管和物管业务，通过收并购和外拓项目实现了规模扩张，同时保持了较高的毛利率水平。

主要观点

• 商管业务稳健增长：公司积极应对宏观经济和疫情挑战，通过高品质服务拓展业务，稳固商管龙头地位。上半年与母公司新签约8个商业运营项目，拓展7个优质第三方购物中心项目，新开业6个高品质购物中心，包括武汉、海口和福州万象城等重奢项目。
• 物管业务快速发展：公司通过收购禹洲物业、四川九洲物业和中南物业，以及市场外拓，实现物业管理服务收入同比增长37.2%。社区增值服务收入同比增长77.7%，显示其在物管板块的高增长潜力。
• 毛利率维持高位：公司整体毛利率为31.7%，较去年同期略有下降。物管板块毛利率提升3.1个百分点至21%，而商管板块因租金减免影响毛利率下降2.9个百分点至50.3%。

关键信息

财务表现

• 收入与利润：2022年上半年实现收入52.78亿元，同比增长31.5%；归母净利润10.28亿元，同比增长27.5%。
• 商管收入：商管业务总收入19.2亿元，同比增长18.5%，其中购物中心业务收入11.7亿元，同比增长25.7%；写字楼业务收入7.5亿元，同比增长8.9%。
• 物管收入：物业管理服务收入23.8亿元，同比增长37.2%；社区增值服务收入5.6亿元，同比增长77.7%。
• 盈利能力：公司整体毛利率维持在31.7%，物管板块毛利率提升至21%，商管板块毛利率下降至50.3%。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为22.97亿元、28.15亿元和33.67亿元，分别同比增长33.1%、22.6%和19.6%。
• 估值：当前股价对应2022-2024年PE分别为31倍、25倍和21倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 收并购项目整合可能不及预期；
• 疫情反复可能对商管业务造成影响。

业务发展与扩张

• 商管业务：公司持续拓展购物中心项目，保持业务增长；
• 物管业务：通过收并购和外拓，物业管理面积和合约面积显著增加，推动收入增长；
• 社区增值：社区增值服务保持高速增长，成为公司新增长点。

公司背景与市场数据

• 公司概况：华润万象生活是华润集团旗下的重要子公司，业务涵盖商业管理与物业管理，具备较强的品牌影响力和市场地位。
• 市场数据：总股本22.83亿股，总市值794.3亿港元，2022年8月31日股价为34.80港元，近3月换手率为5.48%。

分析师与机构信息

• 分析师：何缅南，执业证书编号S0930518060006；
• 联系人：韦勇强；
• 机构：光大证券股份有限公司及其关联机构，包括中国光大证券国际有限公司和Everbright Securities(UK) Company Limited。

估值方法与免责声明

• 估值方法局限性：本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果差异较大；
• 免责声明：报告所载信息和分析不构成投资建议，投资者应自行决策并承担相应风险。

行业与公司评级体系

• 评级标准：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
  • 中性：与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%；
  • 减持：落后市场基准指数5%至15%；
  • 卖出：落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性。

基准指数说明

• 基准指数：A股主板为沪深300指数，中小盘为中小板指，创业板为创业板指，新三板为新三板指数，港股为恒生指数。

版权与使用声明

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公司地址

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• 香港：中国光大证券国际有限公司，香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼；
• 英国：Everbright Securities(UK) Company Limited，64 Cannon Street, London, United Kingdom EC4N 6AE。

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以上总结涵盖华润万象生活2022年中期业绩的核心内容、主要观点和关键信息，结构清晰，便于快速理解公司经营状况与市场前景。