20210830-第一上海证券-华润万象生活-01209.HK-物管稳步增长_商管规模及效益双提升_3页_362kb

文档总结

核心内容概述

本文档主要分析了一家物业管理和商业运营公司上半年的业绩表现及未来发展前景。公司依托华润集团及华润置地的资源，凭借在物管和商管领域的稳健增长及扩张能力，展现出良好的增长潜力和盈利能力。报告指出，公司核心净利润同比增长显著，商管板块在规模与效益上均实现双提升，且具备较高的市场竞争力和外拓能力。

主要观点

1. 收入与利润增长显著

• 上半年总收入达到 40.1亿元人民币，同比增长 28.1%。
• 住宅物业管理服务收入同比增长 42.3%，达到 23.9亿元人民币，受益于在管面积增加及增值服务的提升。
• 商业运营及物业管理服务收入为 16.2亿元人民币，同比增长 11.7%，但若扣除收费模式调整影响，实际增长为 46.1%。
• 核心净利润达到 7.79亿元人民币，同比增长 115.6%，核心净利润率提升至 19.4%。

2. 毛利率提升明显

• 总体毛利率提升 8.1个百分点至 32.2%。
• 物管毛利率提升 3.9个百分点至 17.9%。
• 商管毛利率提升 17.4个百分点至 53.2%，其中购物中心商管毛利率高达 67.7%。

3. 业务布局与在管面积扩大

• 全业态合约面积约为 1.84亿平方米，在管面积约为 1.36亿平方米。
• 物管板块合约面积 1.62亿平方米，在管面积 1.22亿平方米，覆盖住宅、商业写字楼、产业园、城市公共空间等多种业态。
• 非居业态占比达 83.8%，外拓合约面积同比增长 6.3倍，非居业态中城市空间服务占比 70%。

4. 商管板块表现亮眼

• 在管购物中心 66个，总建筑面积约 710万平方米，平均出租率提升至 95.7%。
• 重奢及品质型购物中心零售额分别增长 88.5% 和 82.4%。
• 写字楼在管面积约 150万平方米，平均物管费 14.98元/平方米，处于行业领先水平。

5. 区域布局集中于高能级城市

• 购物中心布局于 一线及强二线城市，其中 深圳和北京分别拥有 10个和 7个项目。
• 超过 3个项目的城市达 11个，显示公司在重点城市的深度布局。

6. 财务预测与估值

• 预计公司 2021年、2022年、2023年的归母净利润分别为 13.5亿、19.5亿、28.4亿元人民币。
• 以 2022年50倍市盈率为基础，目标价为 51.31港元，较当前股价有 23.5% 的上涨空间。
• 股价目标为 51.31港元，当前股价为 41.55港元。

关键信息

股票基本信息

• 股票代码：1209
• 已发行股本：22.82亿股
• 总市值：948亿港元
• 52周高低：55.25港元 / 27.09港元
• 每股净资产：5.85元人民币
• 主要股东：华润置地持股 72.3%

财务指标摘要

财务健康状况

• 流动比率持续上升，从 1.0 提升至 3.8，显示流动性增强。
• 资产负债率下降，从 85% 降至 29%，财务结构优化。
• 经营现金流净额显著增长，从 45.5亿元增至 305.1亿元，显示公司运营效率提高。

投资建议

• 目标价：51.31港元
• 评级：买入
• 理由：
  • 物管和商管业务双轮驱动，增长稳健。
  • 公司背靠华润集团，具备强大的资源整合能力。
  • 商管毛利率高，且在高能级城市有广泛布局。
  • 外拓能力强，非居业态占比高，未来发展空间广阔。

风险提示

• 报告仅作参考，不构成投资建议。
• 公司信息来源于第一上海认为可靠的来源，但不能保证其准确性。
• 报告内容可能随市场变化而调整，未另行通知。
• 第一上海未在相关美国法律下注册为经纪-交易商或投资顾问。