20220831-西南证券-华润万象生活-01209.HK-商管领先优势扩大_业绩稳健增长_5页_1mb

报告摘要

本报告分析了公司2022年上半年的经营表现及未来盈利预测，强调其在商业管理和物业管理领域的持续增长与领先优势。公司业绩保持稳健增长，盈利能力提升，同时在业务拓展、客户满意度和运营效率方面表现突出。

业绩增长显著：2022年上半年公司实现营业收入52.8亿元，同比增长31.5%；核心净利润10.4亿元，同比增长33.5%。若考虑租金减免影响，核心净利润同比提升49.3%，达到11.63亿元，核心净利润率提升2.0个百分点至21.4%。
盈利能力增强：基础物业毛利率同比提升2.9个百分点至16.2%，社区增值服务收入同比增长均超100%，其中“一呼管家”、“润物直选”及“懒人装修”等细分赛道增长尤为强劲。
物管规模扩大：物管总在管面积同比增长61.4%，达2.6亿平方米，其中第三方占比达57%。公司通过拓展城市公共空间项目，进一步巩固市场地位。
商管板块表现亮眼：尽管实施租金减免计划，商管板块仍实现营收19.2亿元，同比增长18.5%。在管购物中心项目达74个，面积816万平方米，其中重奢购物中心数量增至11个，位居行业第一。
投资建议与盈利预测：预计公司2022-2024年净利润复合增速为28.4%，维持“买入”评级。公司管理规模稳步提升，是上市商管公司中稀缺的优质标的。
风险提示：在管面积增长不及预期、商业运营发展不及预期可能对业绩造成影响。

业务类型	营业收入（百万元）	增速	毛利率
基础物业管理	5,469 / 7,384 / 9,746	45% / 35% / 32%	18% / 17% / 18%
非社区增值服务	1,016 / 1,220 / 1,463	25% / 20% / 20%	38% / 32% / 32%
社区增值服务	1,305 / 2,088 / 3,341	80% / 60% / 60%	28% / 28% / 28%
购物中心	2,556 / 3,016 / 3,559	20% / 18% / 18%	60% / 62% / 62%
写字楼	1,866 / 2,332 / 2,915	30% / 25% / 25%	26% / 28% / 28%
合计	12,212 / 16,039 / 21,024	37% / 31% / 31%	31% / 30% / 29%