20231026-国盛证券-行动教育-605098.SH-业绩_收款表现出色_需求景气可延续_3页_522kb

行动教育公司简要总结

业绩概况：

• 2023年前三季度营收同比增长3536%，净利润增长7072%，扣非净利润增长8358%；
• 单三季度营收173亿元，同比增长2424%，净利润同比增长2330%；
• 毛利率提升显著： 2023年前三季度毛利率78.8%，同比上升17.2个百分点，净利率34.84%，同比增长7.21个百分点。

增长驱动因素：

1. 市场需求恢复： 企业需求快速恢复，课程安排恢复增速；
2. 团队扩张与人效优化： 销售团队持续扩张，人效保持行业领先；
3. 大客户战略成效显著： 协议客户达近百家，预计Q3订单持续增长。

收款与盈利能力：

• 2023前三季度收款59亿元，同比增长8243%（较2021同期增长3315%）；
• 截至2023Q3合同负债账面值876亿元，为业绩增长提供坚实基础。

其他优势：

• 教研体系迭代： 课程内容随市场更新，与国际机构合作推出新课程；
• 渠道与品牌强化： 全国覆盖30余分支机构，品牌仍以口碑驱动；
• 低费用率策略： 销售费用率处于25%-30%合理区间，费用效率提升。

估值与评级：

• 预计2023-2025年净利润分别为22/28/36亿元，增速稳定；
• 当前估值PE为205/158/122倍，维持“买入”评级；
• 风险提示： 行业波动性、竞争加剧、客户覆盖不及预期等。

财务表现：

• 增速慢原营收负增长，但预计2024年延续高增长；
• ROE、EV/EBITDA等指标触底反弹，盈利改善。