20210217-第一上海证券-iPhone_12创下收入记录_M1芯片表现出色_8页_522kb

苹果公司2021财年第一财季总结

核心内容概述

苹果公司2021财年第一财季（截至9月26日）取得了显著的财务表现，总收入达到1114亿美元，同比增长21%。其中，产品收入为957亿美元，同比增长21%；服务收入为158亿美元，同比增长24%。公司毛利率为39.8%，同比增长140个基点，净利润为288亿美元，同比增长29%。摊薄每股盈利为1.68美元，同比增长35%。营业现金流为388亿美元，同比增加82亿美元。

主要观点

• iPhone 12热销：iPhone业务收入达到656亿美元，同比增长17%。iPhone 12系列的延迟发售反而推动了本季度收入创纪录。出货量达9010万台，同比增长23.4%。预计2021财年iPhone销量将达约2.3亿台，且ASP（平均销售价格）将有所提升。
• M1芯片表现优异：Mac收入为87亿美元，同比增长21%。M1芯片在视频渲染和图像处理方面表现出色，其低功耗特性也延长了设备续航时间，预计将成为Mac电脑的竞争优势。
• 服务业务增长强劲：服务收入同比增长24%，达到158亿美元，主要得益于App Store、云服务、音乐、广告、AppleCare和支付服务的增长。付费订阅用户突破6亿，显示服务生态的货币化速度加快。
• 可穿戴设备表现亮眼：可穿戴设备收入为130亿美元，同比增长30%。Apple Watch新用户占比达75%，预计全年出货量将超过4000万部。AirPods Max的发布进一步拓展了产品线。
• 估值上调：基于DCF模型，公司合理股价被上调至160.00美元，目标价较当前股价133.19美元有20.13%的上涨空间，维持买入评级。

关键信息

财务数据概览

iPhone业务亮点

• 出货量：9010万台，同比增长23.4%。
• 市场占有率：23.4%，去年同期为7380万台。
• 预计销量：2021财年iPhone销量预计达2.3亿台。
• ASP提升：因iPhone 12 Pro系列需求旺盛，预计ASP将有所提升。

服务业务增长

• 付费订阅用户：6.2亿，同比增长1.4亿。
• 服务收入：158亿美元，同比增长24%。
• 新服务：AppleOne及Fitness+推动了订阅用户增长。

可穿戴设备表现

• 收入：130亿美元，同比增长30%。
• Apple Watch新用户：占比达75%。
• AirPods Max发布：继续扩展AirPods产品序列。

估值分析

• 目标价：160.00美元，较当前股价有20.13%的上涨空间。
• DCF模型参数：
  • WACC：8%
  • 永续增长率：3%
  • 未来三年收入CAGR：11.3%
  • 未来三年EPS CAGR：16.5%

风险因素

• 市场竞争风险：智能手机市场趋于饱和，中国品牌手机的性价比优势可能影响苹果市场份额。
• 订阅业务风险：Apple TV+、Apple Card、Apple Arcade面临强劲竞争，可能影响增长。
• 自研处理器风险：M系列芯片在PC领域的表现尚待验证，软件迁移仍需时间。
• 汇率风险：美元疲软可能对海外收入产生正面影响，但波动可能带来不确定性。
• 地缘政治风险：中美关系紧张可能影响苹果在中国的生产和销售，部分产能转移至东南亚以应对风险。

未来展望

• 收入增长：预计下一季度总收入增长将加速，但服务及可穿戴设备等业务增速将放缓。
• 毛利率：预计下一季度毛利率与本季度持平，经营支出为107-109亿美元，税率约为17%。
• 市场扩张：公司对iPhone需求保持乐观，预计其在2021财年将继续热销。

股票信息

图表摘要

• 图表1：2019Q1-2021Q1收入及增速
• 图表2：2021Q1各项业务收入占比
• 图表3：利润率情况
• 图表4：2020Q4全球智能手机销量
• 图表5：2019Q1-2021Q1iPhone收入及增速
• 图表6：2019Q1-2021Q1iTunes及服务收入
• 图表7：2019Q1-2021Q1可穿戴设备收入
• 图表8：2019Q1-2021Q1iPad收入
• 图表9：2019Q1-2021Q1Mac收入
• 图表10：DCF估值模型

估值模型参数

财务能力分析

投资建议

• 买入评级：维持买入评级，目标价为160.00美元。
• 估值依据：基于DCF模型，考虑未来增长潜力和盈利能力提升。

注意事项

• 本报告仅作私人一般阅览，未经书面批准不得复印、节录或引用。
• 报告内容不构成投资建议，投资者应根据自身情况做出决策。
• 资料来源可靠，但第一上海不对其准确性或完整性负责。
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