20241024-浙商证券-行动教育-605098.SH-行动教育2024三季报点评_首次三季度分红_关注Q4消课节奏修复及收款表现_4页_454kb

报告摘要

行动教育（605098）2024三季报点评

业绩亮点

2024年前三季度实现收入563亿元，同比增长221%；归母净利润195亿元，同比增长211%，首次宣布三季分红，累计拟派发现金红利178亿元，占归母净利润的91.3%。2024Q3单季收入173亿元，同比增长3%；归母净利润58亿元，同比增长57%。

收入下滑原因分析

Q3收入出现压力，主要归因于浓缩EMBA业务消课节奏放缓及企业客户学习意愿延迟。浓缩EMBA的消课周期约为一年，通常需要连续三天课程学习，因此受宏观经济环境影响较大，客户对现场学习的推迟意愿较强。该业务学员多为企业中高层管理人员及经销商，受影响程度大于校长EMBA（消课周期较长，相对稳定）。

现金流与大客户战略

1至9月现金收款同比持平。Q3为收款淡季，加之大客户转型进程中开发周期延长，使得Q4收款及订单情况值得持续关注。截至Q3末合同负债达965亿元，同比增长10%，其中约70%为校长EMBA（未来1.5-15年增长），30%为浓缩EMBA（未来1年增长）。预计明年浓缩及校长课程将继续提价，进一步保障公司业绩增长的确定性。

成本与盈利能力

产品结构调整后，毛利率有所下降，2024Q3毛利率为75.38%，同比下滑32个百分点，主要由于低毛利的咨询业务占比提升。同时，销售、管理及研发费用率分别为29.39%、12.74%和24.3%，较去年同期分别上升21、12和下降16个百分点，主要是为增加销售人员储备及加大市场开拓力度。

股东回报与估值

公司近年来现金股利支付率持续走高，2024年前三季度分红比例达91%，动态股息率约5%。盈利预测显示，2024-2026年营收预计为783亿、909亿、1040亿元，同比增速分别为16.46%、16.13%、14.39%；归母净利润分别为259亿、302亿、348亿元，同比增速分别为18.16%、16.30%、15.24%。维持“买入”评级，建议关注订单执行及Q4收款回暖情况。