20170225-兴业证券-交通运输行业信用投资2月月报_航空景气迎来小高峰_集运行业持续复苏_41页_2mb

交通运输行业信用投资2月月报总结

核心内容

2017年2月交通运输行业整体呈现复苏态势，航空和航运行业景气度提升，物流行业保持高增长但景气有所回落，交运基础设施板块增长平稳，同时关注未来资本开支。报告从行业基本面出发，结合信用债投资逻辑，对各细分领域进行分析，并提出相应的投资策略。

主要观点

航空行业

• 景气度提升：2017年春运期间，民航旅客运输量达5904万人次，同比增长14%，执行航班55.2万班，同比增长11%，平均客座率84.2%，同比提升2%。
• 国内需求高增长：春运提前，学生流和务工流叠加，导致客流高峰具有“挤压效应”，国内航线需求增长显著。
• 国际航线增速放缓：国际航线运力增速较慢，部分航空公司如国航控制国际转投国内，以维持收益质量。
• 票价变化：春运期间平均票价为1052元，同比下降0.56%，其中国内票价略有上涨，国际票价下滑。
• 行业展望：预计2017年航空供需将重回“弱平衡”态势，国内航线增速有望加快，行业利差可能走阔。

航运行业

• 运价回暖：国际干散货运价指数（BDI）1月均值907.14，同比上升134.83%；集装箱运价指数（SCFI）均值971.14，同比上升47.51%。
• 行业复苏趋势明显：运价持续上涨，主要得益于行业集中度提升、全球贸易回暖及市场结构优化。
• 结构性复苏启动：预计2017年集运和干散货行业将实现结构性复苏，运价有望进一步走高。
• 风险提示：油价上涨和人民币贬值可能对航运行业造成一定压力。

物流行业

• 快递保持高增长：1月全国快递业务量22.1亿件，同比增长2.6%；快递收入309.9亿元，同比增长6.2%。
• 行业竞争转变：竞争由“价格”向“服务”转变，预计2017年行业增速将有所下降。
• 物流景气指数回落：1月中国物流业景气指数为52.5%，较上月下降3.5个百分点，但新订单指数仍保持高位，显示行业增长潜力。

关键信息

交运基础设施板块

• 机场行业：1月旅客量平稳增长，白云机场增速最快，旅客吞吐量同比增长15%，航班量增长9.6%。
• 港口行业：作业量平稳增长，但产能过剩问题依然存在。深赤湾集装箱吞吐量增长16.12%，上港集团集装箱吞吐量增长12.27%。
• 公路行业：货运“治超限”效果显现，客运量V型反弹，1月公路客运量13.82亿人次，同比下滑6.07%。
• 铁路行业：客运稳健增长，货运大幅回升，1月货运装车日均12.8万车，同比增长17.4%。

信用债投资策略

• 一级市场：2月交运债券发行量回升，以高等级主体为主，关注低等级发行人的再融资压力。
• 二级市场：交运行业利差低于其他强周期行业，重点关注航运和港口类债券，尤其是AAA和AA+级，其价值有望提升。

风险提示

• 人民币贬值：可能影响出口相关行业。
• 油价暴涨：增加运输成本，影响行业利润。
• 国内经济失速：可能对整体行业需求造成冲击。
• 经济转型失败：影响行业长期增长潜力。

图表概览

• 图表1-5：全民航旅客量、旅客周转量、客座率等数据。
• 图表6-9：国内居民出境人数、上市航空公司旅客周转量、可用座公里等。
• 图表10-15：航运主要运价指标，如BDI、BDTI、SCFI等。
• 图表16-20：航运主要运价指标月度均值及同比变化，全国快递业务量、收入、单价等数据。
• 图表21-26：中国物流景气指数各子项数据，包括业务总量、新订单、设备利用率、从业人员、资金周转率等。

总结

交通运输行业在2017年2月呈现复苏迹象，航空和航运行业景气度提升，物流行业保持高增长但景气有所回落。报告指出，航空行业国内需求增长显著，但国际航线增长受限；航运行业运价回暖，结构性复苏启动；物流行业竞争由价格向服务转变。信用债投资方面，关注航运和港口类债券，尤其是高等级债券，同时警惕低等级债券的再融资压力。行业风险包括人民币贬值、油价上涨、国内经济失速和经济转型失败。