20170523-兴业证券-交通运输行业信用投资4月月报_航空供需改善明显_集运运价持续回暖_45页_4mb

交通运输行业信用投资4月月报总结

核心内容

本报告主要分析了2017年4月交通运输行业的周期及成长板块动态，以及交运基础设施板块的运行情况，并结合信用债投资策略，为投资者提供参考。

主要观点

航空行业

• 三大航运力增长相对缓慢，但上市航空公司整体运力增长较快，4月ASK同比增速达13.4%。
• 客座率增幅收窄乃至下降，是国内航线主要特征，国际航线则因供需关系脆弱出现下滑。
• 国航、南航、东航国内航线客座率同比提升，但增幅不大；国际航线客座率则普遍下滑。
• 春秋航空和吉祥航空在国内线表现突出，增速显著高于三大航，但国际航线增长乏力。
• 国内需求持续支撑航空业，商务需求和旺季因私需求有望带动票价回升。
• 航空混改预期升温，估值催化剂可能释放，建议关注国航、南航、东航等龙头。

航运市场

• 4月集运和干散货运价同比持续回暖，BDI均值同比上升101.13%，SCFI同比上升64.50%。
• 国际干散货运价上涨，但原油运价小幅回升，集装箱运价受季节性因素影响，环比上升7.60%。
• 航运市场存在结构性复苏迹象，预计五、六月份运价表现值得关注。

物流行业

• 快递业务量和收入保持高增长，1-4月业务量累计增长29.8%，收入累计增长26.1%。
• 快递业务类型中，异地快递增长最快，而同城快递收入增长显著，单价同比正增长。
• 物流行业整体景气指数持续回升，设备利用率和从业人员数量均有明显提升。

关键信息

交运基础设施板块

• 机场行业：旅客吞吐量保持较快增长，机场收费改革正式实施，深圳机场受益最大。
• 港口行业：1-4月集装箱吞吐量平稳增长，但产能过剩问题依然存在。
• 公路行业：4月公路客运量持续下滑，但货运量大幅增长，恢复增长趋势。
• 铁路行业：一季度客运稳健增长，货运保持高增速，高铁运力持续释放。

信用债投资策略

• 一级市场：4月交运债券发行量回落，以AAA级发行人为主，融资成本上升。
• 二级市场：航运行业利差上行，高速公路利差震荡，港口行业利差存在下行压力。
• 高速、航运板块相对价值提升，但港口仍在扩张期，未来业绩下滑压力较大。
• AA级港口债券存在估值调整压力，建议关注其投资机会。

风险提示

• 人民币贬值
• 油价暴涨
• 国内经济失速
• 经济转型失败

投资建议

• 推荐航空行业龙头，如中国国航，受益于商务需求回升。
• 关注南方航空、东方航空，其旺季业绩弹性较大。
• 关注春秋航空、吉祥航空、海南航空，受益于因私出行需求上升。
• 重点关注航运、高速公路等板块，其信用债投资机会凸显。

附录图表

• 图表1至图表36：涵盖航空、航运、物流等行业的数据图表，包括旅客量、运价指数、业务量、收入、平均单价等。
• 图表37至图表69：展示各子行业及债券发行情况，包括取消与推迟发行债券规模、利差变化等。

以上为2017年4月交通运输行业信用投资月报的核心内容、主要观点及关键信息的总结。