20170225-兴业证券-交通运输行业信用投资2月报_航空景气迎来小高峰_集运行业持续复苏_40页_2mb

报告摘要

本报告分析了2017年2月交通运输行业的整体及细分领域动态，重点探讨了航空、航运、物流及交运基础设施板块的表现，并结合信用债市场，提出了相应的投资策略。

春运小高峰：2017年春运期间，民航共运送旅客5904万人次，同比增长14%，执行航班55.2万班，同比增长11%，平均客座率84.2%，同比提升2%。
需求增长：春运提前11天，学生流与务工流叠加，导致节前客流高峰显著，但节后客流分散。
区域差异：国内航线需求增长较快，国际航线需求增速放缓，受地缘政治、汇率波动及油价上涨影响。
票价变化：春运期间平均票价为1052元，同比下降0.56%；国内航线票价略有上涨，国际航线票价下滑。
主要航空公司表现：
- 南方航空：1月旅客周转量同比增17.8%，国际航线表现强劲，国际运力增长23.5%。
- 中国国航：国际航线运力增长8.6%，国内航线增长13.3%。
- 东方航空：国际航线运力增长16.6%，国内航线增长12.5%。
- 海南航空：国际航线运力增长54.3%，国内航线增长43.6%。
- 春秋航空：国内航线增长30.2%，国际航线增长1.2%。
- 吉祥航空：国内航线增长29.5%，国际航线增长-2.3%。

运价回暖：1月BDI（干散货运价指数）均值为907.14，同比上升134.83%；SCFI（集装箱运价指数）均值为971.14，同比上升47.51%；BDTI（原油运价指数）均值为1000.71，同比上升8.94%。
结构性复苏：集运市场运价持续上涨，受益于全球贸易回暖及行业集中度提升；干散货市场运价因产能出清而改善。
预期运价上涨：预计2017年三四月运价表现将更佳，尤其在美线及欧线，当前运价已高于盈亏平衡点。
行业趋势：集运及干散货行业有望在2017年迎来结构性复苏，而原油运输市场可能面临景气度下滑。

快递高增长：2017年1月全国快递业务量22.1亿件，同比增长2.6%；业务收入309.9亿元，同比增长6.2%；平均单价14.1元，同比上升3.5%。
竞争格局变化：行业竞争由“价格战”向“服务战”转变，预计全年增速将有所放缓。
物流景气指数：1月指数为52.5%，较上月下降3.5个百分点，但新订单指数上升至59%，显示行业仍有增长潜力。
业务总量与设备利用率：业务总量指数为52.5%，设备利用率回落至51%，从业人员指数为48.6%，资金周转率指数为53.2%。

利差分析：交运行业利差低于钢铁、煤炭等强周期行业，AAA级航运及AA+级港口债券价值提升。
投资机会：
- 航运板块：结构性复苏已启动，关注AAA级航运债券。
- 航空板块：景气迎来小高峰，但17年业绩存在下滑风险，利差有走阔压力。
- 港口板块：关注AA+级现金流压力不大的港口债券。
- 其他细分领域：基本面变化不大，债券发行量较小，利差有望维持。