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宏观经济报告总结 - 周报0928

一、宏观与金融概况

核心结论

• 工业企业利润持续下滑：8月工业企业利润同比下降8.8%，跌幅较7月扩大5.9个百分点，主要受成本增长、财务费用增加及投资收益下降等因素影响。
• 收入回升不可持续：主营业务收入同比增长0.8%，主要由基数效应推动，难以维持长期增长。
• 行业分化明显：采矿业利润深度负增长，制造业中计算机通信、食品制造等升级型行业表现较好。
• 企业库存仍处去化阶段：产成品存货增速下降，应收账款增速回升，显示企业销售压力。
• 稳增长政策常态化：国务院要求各地落实政策，确保全年目标完成，8月底收回存量资金3075亿，政策偏向中长期。
• 央行维稳操作：节前央行恢复净投放操作（1000亿），延长逆回购期限至14天，货币市场利率小幅波动，理财类收益率继续下滑。
• 人民币汇率小幅贬值：美元兑人民币即期汇率周度平均持平，但人民币有效汇率指数及对新兴市场货币指数止贬回升。
• 债券融资创新高：9月信用债及利率债净融资额均超8月，预计8月信用债净融资量将超3500亿，创13年3月以来新高。

二、周期供需分析

核心结论

• 地产销售持续下滑：9月地产销售同比增速预计低于10%，一线城市表现不佳，三线城市仍为负增长。
• 周期性行业产出收缩：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、动力煤等价格继续下滑，部分行业出现减产迹象。
• 水泥价格季节性反弹：全国水泥价格指数小幅回升，但持续性尚待观察。
• 铁矿石库存增加：国外发货量高位，港口库存环比增加，反映需求放缓及假期备货。
• 电厂煤耗大幅下滑：同比跌幅达-9%，低于历史同期水平，预计9月发电量增速将转负，工业增加值低位增长。
• 货运量增长疲软：铁路货运量大幅下滑，公路、水运低速增长，整体表现不佳。
• 电影票房下滑：0914-0920周票房收入、观影人数环比下降28%，但同比仍保持高位。

三、物价追踪

核心结论

• CPI小幅回落：9月CPI预计降至1.9%，食品价格涨幅明显放缓，非食品价格出现季节性上涨。
• PPI维持低位：9月PPI预计与前值持平，为-5.9%，生产资料价格指数持续下滑，生活资料变动不大。
• 猪周期波动：仔猪、猪肉价格短暂上涨后再次回落，生猪存栏小幅回升，猪价下跌幅度有限。
• 农产品价格持续下滑：蔬菜、猪肉、禽蛋类价格均出现不同程度下跌，食品价格涨幅放缓。

四、海外观察

核心结论

• 美国经济数据好坏参半：8月部分数据不及预期，但整体经济向好趋势未改，二季度GDP终值上调至3.9%，确认增长态势。
• 加息预期上升：耶伦表示FOMC将在2015年稍晚加息，美元指数上涨1.2%，加息概率升至50.6%。
• 房地产市场向好：成屋销售略降，但仍属较高水平，新屋销售创2008年以来新高。
• 耐用品订单下滑：8月耐用品订单环比下降2%，但扣除运输设备后基本持平。
• 美元指数回升：美元兑主要货币汇率周度上升，对新兴市场货币汇率指数也有所回升。

五、关键信息汇总

1. 工业企业利润

• 8月工业企业利润同比-8.8%，跌幅扩大。
• 采矿业利润深度负增长，制造业中升级型行业表现较好。
• 企业库存仍处于主动去化阶段，应收账款增速回升。

2. 政策与金融

• 国务院要求稳增长常态化，落实政策为“军令状”。
• 央行净投放1000亿，延长逆回购期限至14天。
• 理财类收益率继续下滑，货币市场利率小幅波动。

3. 汇率走势

• 人民币兑美元汇率小幅贬值，但有效汇率指数止贬回升。
• 离岸市场人民币汇率小幅贬值，与在岸市场走势一致。

4. 债券融资

• 9月信用债及利率债净融资额均超8月，预计信用债净融资量将超3500亿。
• 利率债净融资全面超8月，三项合计超1300亿。

5. 房地产与货运

• 房地产销售持续下滑，城市间分化明显。
• 铁路货运量大幅下滑，公路、水运低速增长。

6. 物价走势

• CPI预计小幅回落至1.9%，PPI维持低位。
• 猪价短期波动，中秋节、国庆节可能提供支撑，但上涨空间有限。

7. 美元指数与海外经济

• 美元指数上涨1.2%，加息预期上升至50.6%。
• 美国房地产市场整体向好，耐用品订单短暂下滑不改复苏趋势。

六、图表说明（部分）

• 图表1：货币市场利率周度变化，显示利率微幅波动。
• 图表2：其他利率周度变化，理财类收益率持续下滑。
• 图表3：人民币汇率周度变化，有效汇率指数止贬回升。
• 图表4：地产销售继续下滑且分化明显。
• 图表5：钢铁开工率小幅下滑。
• 图表6：钢材、铁矿石价格继续下滑。
• 图表7：焦煤、焦炭、动力煤价格持续下滑。
• 图表8：铁矿石港口库存增加。
• 图表9：国外铁矿石发货量保持高位。
• 图表10：电厂煤耗大幅下滑，弱于历史同期。
• 图表11：铁路货运量大幅下滑。
• 图表12：食用农产品价格指数小幅下滑。
• 图表13：商务部生产资料价格指数保持平稳。
• 图表14：美元兑主要货币汇率周度变化，美元指数回升。

七、声明

• 本报告为国金证券研究所发布，仅限机构客户使用。
• 报告内容基于公开资料，不构成投资建议，使用时需结合实际情况。
• 报告观点可能与市场实际及其它研究机构不一致，使用需谨慎。