20150928-中国银河-国内宏观经济周报1538期（总190期）_央行例会强调防风险_13页_959kb

文档总结

核心内容

本报告为中国银河证券发布的国内宏观经济周报第1538期，主要围绕货币政策、农产品价格、铁路货运、制造业PMI等宏观经济指标进行分析，并结合国际经济形势，对当前中国经济运行状况作出综合判断。

主要观点

货币政策与市场流动性

• 上周央行通过公开市场操作净投放400亿元，叠加财政部的国库现金管理招投标，合计净投放1000亿元，以稳定季末节前的货币市场流动性。
• 14天逆回购招标利率由4.1%降至2.7%，显示央行在引导货币市场利率低位稳定。
• 货币市场利率整体稳中微升，Shibor各项利率小幅上涨，其中14天期上涨11.8bp，而1年期保持不变。
• 主要地区直转贴利率小幅上涨2bp，固定利率国债收益率窄幅波动，短端略有上升，长端小幅下降。
• 温州地区民间融资综合利率微幅回落，表明民间融资市场有所宽松。

央行例会强调防风险

• 9月25日央行召开三季度例会，重申“继续实施稳健的货币政策”，并新增防风险相关内容。
• 例会指出国际金融市场波动性上升，跨市场、跨地区风险隐患增多，强调要加强和完善风险管理。
• 美国加息临近加剧了金融市场波动，央行通过全局宽松政策进行对冲，以稳定金融体系。
• 在金融创新过程中，需注重风险防范与制度完善，以确保市场稳定发展。

关键信息

农产品价格继续下滑

• 商务部监测的18种蔬菜平均批发价格比上周下跌0.3个百分点，寿光蔬菜价格环比上涨3.38%。
• 鸡蛋零售价格下跌0.8%，猪肉价格下跌0.8个百分点，反映出供需关系的持续弱化。
• 食用油价格小幅下滑，粮食价格小幅上涨，水果价格回落0.6个百分点。
• 农产品价格整体下跌0.14点，拉低CPI约0.04个百分点。

铁路货运量下降明显

• 1-8月全国铁路货运量22.6亿吨，同比下降10.9%。
• 8月铁路货运量2.8亿吨，同比下降15.3%，货物周转量同比下降17.3%。
• 6大电厂日耗煤量维持在50万吨左右，铁矿石库存小幅上涨至8552万吨，TSI铁矿石价格小幅回升。
• 波罗的海干散货指数（BDI）继续回升至943点，螺纹钢库存继续大幅下降。

财新制造业PMI再创新低

• 9月财新中国制造业PMI初值为47，较8月终值下降0.3个百分点，创2009年3月以来最低。
• 产出指数下降至45.7，显示制造业生产持续收缩。
• 新订单指数和新出口订单指数均出现下降，预示短期经济供需皆弱。
• 就业指数进一步下降，反映经济结构调整带来的就业压力。
• 财新PMI样本偏向中小企业，年末被动去库存可能有所放缓，经济下行压力短期缓解。
• 预计下半年GDP增速回落至6.5%-7%区间，人民币对美元汇率预计在6.2-6.5之间波动。

数据来源与附表

• 数据来源：Wind、汇通网、FX168、中国银河证券研究部
• 附表1汇总了中国宏观经济数据，包括GDP、CPI、PPI、PMI、工业增加值、固定资产投资、房地产开发投资、出口、进口、外汇储备、财政收支、M2、M1、社会融资总量、新增贷款与存款、利率与准备金率等关键指标。

国际经济动态

• 美国：消费信心回落，失业率创新低，PMI数据表现疲软。
• 欧洲：德国、英国等国家的零售销售、房价、失业率等数据均有波动。
• 日本：工业产出和零售销售数据反映经济持续疲软。
• 国际金融市场：美国加息预期加剧波动，人民币汇率受此影响出现调整。

政策展望

• 稳增长仍是下半年政策重点，财政政策与货币政策将协同发力，以对冲风险。
• 改革措施将稳步推出，以提升政策边际效力，以时间换空间。
• 长期增长动力仍需依靠需求侧改革，包括扩大开放、打破垄断和促进收入分配改革。

作者信息

• 潘向东：中国银河证券首席经济学家，清华大学博士后，多次获得“远见杯”中国经济预测奖项。
• 童英：宏观经济研究员，北京大学博士，负责宏观产业研究。
• 许冬石：宏观经济研究员，英国邓迪大学博士，主要从事数据预测工作。

总结

本报告综合分析了当前货币政策、农产品价格、铁路货运、制造业PMI等宏观经济指标，指出中国经济仍处于出清阶段，短期外需疲弱和结构性调整对经济形成压力。央行强调防风险，通过宽松政策稳定市场，同时推动制度创新。未来经济增长动力仍需通过改革释放，短期仍面临下行压力，但人民币汇率有望在6.2-6.5之间保持稳定。